什麼是莫迪利亞尼-米勒定理 (M&M)？
莫迪利亞尼-米勒定理 (M&M) 指出，一家公司的市場價值被正確地計算爲其未來收益及其基礎資產的現值，並且獨立於其資本結構。
在最基本的層面上，該定理認爲，在某些假設到位的情況下，公司是否通過借貸、發行股票或將利潤再投資來爲其增長融資是無關緊要的。
該理論於 1950 年代發展起來，對公司財務產生了重大影響。
理解莫迪利亞尼-米勒定理
公司只有三種方式來籌集資金以資助其運營並推動其增長和擴張。他們可以通過發行債券或獲得貸款來借錢；他們可以將利潤再投資於他們的業務，或者他們可以向投資者發行新的股票。
莫迪利亞尼-米勒定理認爲，公司選擇的期權或期權組合對其實際市場價值沒有影響。
該定理的兩位創始人之一默頓·米勒（ Merton Miller ）在他的《金融創新與市場波動》一書中用一個類比解釋了該理論背後的概念：
“把公司想象成一個巨大的全脂牛奶桶。農民可以按原樣出售全脂牛奶。或者他可以將奶油分離出來，然後以比全脂牛奶更高的價格出售。（這類似於一家出售低收益、因此價格高的債務證券的公司。）但是，當然，農民剩下的將是低脂含量的脫脂牛奶，其售價遠低於全脂牛奶。這對應於槓桿公平。M 和 M 的提議說，如果沒有分離成本（當然，也沒有政府的乳製品支持計劃），奶油加脫脂牛奶將帶來與全脂牛奶相同的價格。
M&M理論的歷史
Merton Miller 和 Franco Modigliani 概念化並發展了這一定理，並將其發表在 1950 年代後期出現在《美國經濟評論》上的文章“資本成本、公司財務和投資理論”中。
要點
- Modigliani-Miller 定理指出，公司的資本結構不是其價值的一個因素。
- 該定理指出，市場價值由未來收益的現值決定。
- 該定理自 1950 年代被引入以來一直具有很大的影響力。
當時，莫迪利亞尼和米勒都是卡內基梅隆大學工業管理研究生院的教授。兩人都被要求向商科學生教授公司金融，但不幸的是，兩人都沒有任何公司金融方面的經驗。在閱讀了他們要使用的課程材料後，兩位教授發現信息不一致，概念有缺陷。所以，他們一起努力糾正它們。
後來的補充
結果是發表在經濟雜誌上的開創性文章。這些信息最終被編譯和組織成爲 M&M 定理。
早些時候，兩位經濟學家意識到他們最初的定理遺漏了許多相關因素。它忽略了稅收和融資成本等問題，有效地證明了它在“完全有效市場”的真空中的觀點。
他們定理的後來版本解決了這些問題，包括 1960 年代出版的“公司所得稅和資本成本：修正”。