自 21 世紀初以來，對沖基金在金融投資組合中的使用急劇增加。對沖基金只是投資合夥企業的一個花哨名稱，與大多數共同基金相比，它可以更自由地積極投資並投資於更廣泛的金融產品。這是專業基金經理（通常稱爲普通合夥人）與投資者（有時稱爲有限合夥人）的結合。他們一起將資金集中到基金中。本文概述了這種另類投資工具的基礎知識。
關鍵點
- 對沖基金是使用集合資金並採用不同策略爲其投資者賺取積極回報的金融合作夥伴關係。
- 這些資金可能會被積極管理或利用衍生品和槓桿來產生更高的回報。
- 對沖基金策略包括多空股票、市場中性、波動性套利和併購套利。
- 它們通常只對合格的投資者開放。
第一對沖基金
前作家和社會學家阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯 (Alfred Winslow Jones) 的公司 AW Jones & Co. 早在 1949 年就推出了世界上第一個對沖基金。當年早些時候，瓊斯在寫一篇關於投資趨勢的文章時受到啓發，開始嘗試管理資金。他籌集了 100,000 美元（其中包括自掏腰包的 40,000 美元），並試圖通過賣空其他股票將持有長期股票頭寸的風險降至最低。
這種投資創新現在被稱爲經典的多頭/空頭股票模型。瓊斯還利用槓桿來提高回報。 1952 年，他改變了投資工具的結構，將其從普通合夥轉變爲有限合夥，並增加了 20% 的激勵費作爲對管理合夥人的補償。
作爲第一個將賣空、利用槓桿和通過與其他投資者的夥伴關係分擔風險以及基於投資業績的薪酬體系結合起來的基金經理，瓊斯作爲對沖基金之父在投資史上贏得了自己的地位。
對沖基金合作伙伴
對沖基金的目的是最大化投資者回報並消除風險。如果這種結構和這些目標聽起來很像共同基金，那麼它們就是，但相似之處僅止於此。對沖基金通常被認爲比共同基金更具侵略性、風險性和排他性。在對沖基金中，有限合夥人爲資產提供資金，而普通合夥人根據其戰略管理基金。
對沖基金的名稱源於使用基金經理被允許執行的交易技術。爲了實現這些工具的盈利目標，無論股市是上漲還是下跌，管理者都可以通過做多（如果他們預見到市場上漲）或做空股票（如果他們預計會下跌）來對沖。儘管採用對沖策略來降低風險，但大多數人認爲這些做法會增加風險。
對沖基金在 1990 年代起飛，當時備受矚目的基金經理離開共同基金行業，以對沖基金經理的身份獲得名利。根據 2019 年 Preqin 全球對沖基金報告，從那時起，該行業大幅增長，管理的總資產(AUM) 價值超過 3.25 萬億美元。
運營對沖基金的數量也在增加。 2021年美國有3635只對衝基金，比2020年增長2.5%。
對沖基金的目標和特點
大多數共同基金的一個共同主題是它們的市場方向中立性。因爲無論市場趨勢是向上還是向下，他們都希望賺錢，因此對沖基金管理團隊更像交易者而不是傳統投資者。一些共同基金比其他共同基金更多地使用這些技術，並且並非所有共同基金都參與實際對沖。
有幾個關鍵特徵將對沖基金與其他集合投資區分開來——特別是它們對投資者的可用性有限。
認可或合格投資者
對沖基金投資者必須滿足某些淨資產要求——一般來說，淨資產超過 100 萬美元或前兩年的年收入超過 20 萬美元。
對沖基金投資者要求的淨資產超過 100 萬美元。
更廣泛的投資空間
對沖基金的投資範圍僅受其授權的限制。對沖基金可以投資於任何東西——土地、房地產、衍生品、貨幣和其他另類資產。相比之下，共同基金通常必須堅持股票或債券。
經常使用槓桿
對沖基金經常使用槓桿或借來的錢來放大他們的回報，這可能會使他們面臨更廣泛的投資風險——正如大衰退期間所證明的那樣。在次貸危機中，對沖基金受到的打擊尤其嚴重，因爲抵押債務的風險增加和高槓杆率。
費用結構
對沖基金同時收取費用比率和業績費。常見的費用結構被稱爲2 和 20 （2 和 20）——2% 的資產管理費和 20% 的收益分成。
對沖基金有更具體的特徵，但由於它們是私人投資工具，只允許富人投資，對沖基金幾乎可以做他們想做的事——只要他們提前向投資者披露策略。
如此廣闊的緯度聽起來可能非常危險，而且確實可以。一些最引人注目的金融危機涉及對沖基金。也就是說，對沖基金的這種靈活性已經導致一些最有才華的基金經理產生了一些驚人的長期回報。
二和二十結構
最受批評的是經理薪酬計劃的另一部分——大多數對沖基金使用的 2 和 20。
如上所述，2 和 20 的薪酬結構意味着對沖基金的經理每年獲得 2% 的資產和 20% 的利潤。受到批評的是那 2%，不難看出原因。即使對沖基金經理賠錢，他仍然可以獲得 2% 的 AUM 費用。一個管理 10 億美元基金的經理可以毫不費力地獲得每年 2000 萬美元的報酬。更糟糕的是，基金經理在他的基金虧損時賺了 2000 萬美元。然後，他們必須解釋爲什麼在獲得 2000 萬美元的報酬時賬戶價值下降。這是一個艱難的推銷——通常不會奏效。
在上面的虛構示例中，該基金不收取資產管理費，而是採取了更高的業績削減——25% 而不是 20%。這給了對沖基金經理一個賺更多錢的機會——不是以犧牲基金投資者爲代價，而是與他們並肩作戰。不幸的是，這種無資產管理費的結構在當今的對沖基金世界中很少見。 2 和 20 結構仍然盛行，儘管許多基金開始轉向 1 和 20 設置。
對沖基金的類型
對沖基金可以採取不同程度的策略，包括宏觀、股票、相對價值、不良證券和激進主義。
宏觀對沖基金投資於股票、債券和貨幣，希望從宏觀經濟變量的變化中獲利，例如全球利率和國家經濟政策。
股票對沖基金可能是全球或特定國家的，投資於有吸引力的股票，同時通過做空被高估的股票或股票指數來對沖股票市場的低迷。
相對價值對沖基金利用價格或價差的低效率。其他對沖基金策略包括激進增長、收入、新興市場、價值和賣空。
流行的對沖基金策略
最受歡迎的對沖基金策略包括：
多頭/空頭股票：多頭/空頭股票通過在潛在的上行和下行預期價格變動中利用獲利機會來發揮作用。這種策略在被認爲相對低估的股票中做多頭寸，同時賣空被認爲定價過高的股票。
股票市場中性：股票市場中性（EMN）描述了一種投資策略，經理試圖通過在密切相關的股票中做多和做空等量來利用股票價格的差異。這些股票可能屬於同一行業、行業和國家，或者它們可能只是具有相似的特徵，例如市值並具有歷史相關性。無論整體市場是看漲還是看跌，EMN 基金的創建都是爲了產生正回報。
合併套利：合併套利或風險套利涉及同時買賣兩家合併公司的股票以創造無風險利潤。合併套利者審查合併未按時完成或根本沒有完成的可能性。
全球宏觀：全球宏觀戰略主要基於各國的整體經濟和政治觀點或其宏觀經濟原則。持股可能包括股票、固定收益、貨幣、商品和期貨市場的多頭和空頭頭寸。
波動率套利：波動率套利試圖從資產（如股票）的預測未來價格波動率與基於該資產的期權的隱含波動率之間的差異中獲利。它還可能希望波動性價差擴大或縮小至預測水平。該策略採用期權和其他衍生合約。
可轉換債券套利：可轉換債券套利涉及同時持有可轉換債券及其相關股票的多頭和空頭頭寸。套利者希望通過在多頭和空頭頭寸之間進行適當的對沖來從市場波動中獲利。
另一種流行的策略是基金中的基金方法，它涉及混合和匹配其他對沖基金和集合投資工具。這種策略和資產類別的混合旨在提供比任何單個基金更穩定的長期投資回報。回報、風險和波動性可以通過基礎策略和基金的組合來控制。
著名的對沖基金
今天著名的對沖基金包括由數學天才 Jim Simons 創立的 Renaissance Technologies（也稱爲 RenTech 或 RenTec）。 Renaissance 專注於使用源自數學和統計分析的定量模型進行系統交易。據《華爾街日報》特約撰稿人 Gregory Zuckerman 稱，自 1988 年以來，Renaissance 的年均回報率爲 66%（扣除費用後爲 39%）。
Pershing Square 是由比爾·阿克曼 (Bill Ackman) 經營的非常成功且備受矚目的激進對沖基金。阿克曼投資於他認爲被低估的公司，目的是在公司中發揮更積極的作用以釋放價值。激進主義策略通常包括更換董事會、任命新管理層或推動出售公司。
著名激進投資者卡爾·伊坎 ( Carl Icahn ) 領導着一家著名且成功的對沖基金。事實上，他的控股公司之一伊坎企業 (IEP) 是公開交易的，它爲不能或不想直接投資對沖基金的投資者提供了押注伊坎釋放價值的技能的機會。
監管對沖基金
與其他投資工具相比，對沖基金幾乎沒有受到美國證券交易委員會(SEC) 的監管。這是因爲對沖基金主要從那些經過認證或合格的投資者那裏獲取資金——即滿足上述淨值要求的高淨值個人。儘管一些基金與未經認可的投資者合作，但美國證券法規定至少有多個對沖基金參與者是合格的。美國證券交易委員會認爲他們足夠成熟和富裕，能夠理解和處理來自對沖基金更廣泛的投資授權和策略的潛在風險，因此不對這些基金進行同樣的監管。
但對沖基金已經變得如此龐大和強大——據大多數人估計，如今有數千家對沖基金在運營，共同管理着超過 1 萬億美元——以至於美國證券交易委員會開始密切關注。隨着內幕交易等違規行爲的發生更加頻繁，活動監管機構正在嚴厲打擊。
重大監管變化
自 2012 年 4 月Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) 簽署成爲法律後，對沖基金行業經歷了最重大的監管變化之一。JOBS 法案的基本前提是通過放寬政策來鼓勵美國的小企業融資證券監管。
JOBS 法案也對對沖基金產生了重大影響。 2013年9月，對沖基金廣告禁令解除。美國證券交易委員會批准了一項取消對沖基金廣告限制的動議，儘管他們仍然只能接受來自合格投資者的投資。爲對沖基金提供招攬機會，實際上將通過增加可用投資資本池來幫助小企業的發展。
表格 D 要求
對沖基金廣告通過印刷、電視和互聯網向合格投資者或金融中介機構提供基金的投資產品。想要招攬投資者的對沖基金必須在廣告開始前至少 15 天向 SEC提交表格 D。
由於在解除禁令之前對沖基金廣告是被嚴格禁止的，SEC 對私人發行人如何使用廣告非常感興趣，因此它更改了表格 D 文件。基金還需要在發售終止後 30 天內提交修訂後的 D 表。不遵守這些規則可能會導致禁止在一年或更長時間內創建額外的證券。
對沖基金的優勢
與傳統投資基金相比，對沖基金提供了一些有價值的好處。對沖基金的一些顯着好處包括：
- 可以在股票和債券市場上漲和下跌中產生正回報的投資策略
- 降低平衡投資組合中的整體投資組合風險和波動性
- 回報增加
- 多種投資風格，爲投資者提供精準定製投資策略的能力
- 接觸一些世界上最有才華的投資經理
優點
上漲和下跌市場中的利潤
平衡的投資組合可降低風險和波動性
多種投資風格可供選擇
由頂級投資經理管理
缺點
損失可能很大
流動性低於標準共同基金
長期鎖定資金
使用槓桿會增加損失
對沖基金的缺點
當然，對沖基金也並非沒有風險：
- 集中投資策略使他們面臨潛在的巨大損失。
- 對沖基金的流動性往往低於共同基金。
- 它們通常要求投資者將資金鎖定數年。
- 使用槓桿或借來的錢可以把本來很小的損失變成重大損失。
工作中的對沖基金示例
讓我們建立一個名爲 Value Opportunities Fund LLC 的假設對沖基金。經營協議規定，基金經理可以在世界任何地方投資，每年獲得超過 5% 的任何利潤的 25%。
該基金以 1 億美元的資產開始——10 美元來自十個不同的投資者。每個投資者填寫投資協議，並給基金管理人一張支票。管理員將每筆投資記錄在賬簿上，然後將資金匯給經紀人。然後，基金經理可以通過致電經紀人提供有吸引力的機會開始投資。
該基金一年後上漲了 40%，價值 1.4 億美元。根據基金的運營協議，前5%歸投資者所有。因此，4000 萬美元的資本收益減少了 200 萬美元——即 4000 萬美元的 5%——平均分配給投資者。這 5% 被稱爲障礙率——基金經理在獲得任何績效補償之前必須達到的障礙。剩下的 3800 萬美元被分割——25% 給經理，75% 給投資者。
根據第一年的業績，基金經理一年的薪酬爲 950 萬美元。投資者將獲得剩餘的 2850 萬美元以及 200 萬美元的門檻，獲得 3050 萬美元的資本收益。但想象一下，如果經理負責 10 億美元，他們將帶回家 9500 萬美元，而投資者淨賺 3.05 億美元。當然，許多對沖基金經理因爲賺了這麼多錢而受到誹謗。但那是因爲那些指責的人沒有提到許多投資者賺了 3.05 億美元。您最後一次聽到對沖基金投資者抱怨他們的基金經理得到太多報酬是什麼時候？
綜述
對沖基金是投資者的官方合作伙伴關係，他們將資金彙集在一起，在專業管理公司的指導下進行——就像共同基金一樣。但這就是相似之處的結束。對沖基金的監管不那麼嚴格，而且披露的信息也少得多。他們追求更靈活和風險更高的策略，希望爲投資者帶來鉅額收益，進而爲基金經理帶來鉅額利潤。但也許它們與共同基金的最大區別在於它們的最低投資要求要高得多。
大多數對沖基金投資者都是經過認證的，這意味着他們的收入非常高，現有淨資產超過 100 萬美元。出於這個原因，對沖基金贏得了富人投機奢侈品的可疑名聲。