什麼是拍賣利率證券 (ARS)？
拍賣利率證券 (ARS) 是一種通過荷蘭式拍賣出售的可變利率債務證券。 ARS 通常是期限爲 20 至 30 年的長期債券或封閉式基金髮行的優先股。 ARS 的出售利率將以儘可能低的收益率出清市場。這確保了 ARS 的所有投標人在債務發行中獲得相同的收益。 ARS 的利率通過額外拍賣定期重置，通常每 7、14、28 或 35 天重置一次。
2008 年全球金融危機期間，由於拍賣無法吸引足夠的投標人來建立清算率，ARS 市場失敗了。這意味着許多投資者只能持有無法出售的長期投資。
3300億美元
2008 年市場崩潰前投資於拍賣利率證券的估計金額。
要點
- 拍賣利率證券（ARS）是一種可變利率投資，通常是長期到期的債券或優先股。
- ARS 的利率通常通過荷蘭式拍賣每 7、14、28 或 35 天重置一次。
- 荷蘭式拍賣是一種公開拍賣，投資者根據他們願意購買的產品數量和願意支付的價格進行出價。
- 2008 年全球金融危機期間，ARS 市場崩潰，導致數以萬計的投資者持有無法出售的長期投資。
瞭解拍賣利率證券 (ARS)
尋求以低成本籌集債務並尋求可變利率靈活性的市政和企業發行人可以走拍賣利率證券（ARS）的道路。拍賣利率證券是中長期債務發行，其利率通過荷蘭式拍賣程序確定。在某種程度上，ARS 的作用就好像它是一個短期問題，因爲利率大約每月都會重置。荷蘭式拍賣是一種公開發售的拍賣結構，在吸收所有出價並確定總髮售的最高價格後確定發售價格。
ARS 拍賣之前
ARS 拍賣每 7 天、14 天、28 天或 35 天舉行一次，屆時價格會重置。在拍賣之前，經紀人會與客戶討論可能的 ARS 利率範圍。這種討論被稱爲“價格討論”，爲客戶提供了可能的價格基礎，但投資者可以自由地提交超出該範圍的出價。
投資者通過提交投標書進入競爭性投標流程，投標書指定他們願意購買的股票數量（面值 25,000 美元）以及他們願意接受的債券最低利率。
投標在截止日期之前被接受，之後拍賣代理根據提交的投標計算清算費率。清算利率是在下一次拍賣之前爲證券支付的利率。
ARS 拍賣後
如果投資者的出價低於清算匯率，投資者將收到其期望出價的全部或部分。高於清算率的出價將不會被成交。每個拍賣期結束後不久就會支付優惠券，並且每季度結算收益。這些證券因其高投資級評級以及免繳聯邦、州和地方稅而吸引投資者。由於其複雜性和風險增加，ARS 還提供比貨幣市場工具略高的稅後收益率。
ARS 市場的崩潰
2008 年 2 月，ARS 市場失敗，當時市場上的四大投資銀行——花旗集團、瑞銀集團、美聯銀行和美林銀行——出於流動性問題拒絕擔任最後投標人。代表發行人出售這些證券的經紀人讓買家相信這些證券具有流動性。
當ARS的缺點暴露出來時，拍賣吸引的競標者太少，無法確定清算率，導致ARS持有者無法出售其流動性不足的長期投資。實際上，拍賣利率證券市場已經不復存在。
ARS 市場崩潰後，金融業監管局(FINRA)、證券交易委員會(SEC) 和州總檢察長介入，代表投資者與主要經紀交易商進行和解談判。包括美國銀行和花旗集團在內的大型金融機構被勒令向投資者償還超過 400 億美元，因爲投資者稱這些公司沒有向他們充分披露 ARS 投資的風險。