交易者常常在對可用的期權策略知之甚少的情況下就開始進行期權交易。有許多期權策略既可以限制風險又可以最大化回報。只需付出一點努力，交易者就可以學習如何利用股票期權提供的靈活性和力量。

以下是每個投資者都應該瞭解的 10 種期權策略。

1. 備兌看漲期權

對於看漲期權，一種策略就是購買裸看漲期權。您還可以構建基本的備兌看漲期權或買-賣。這是一種非常受歡迎的策略，因爲它可以產生收入並降低單獨做多股票的風險。權衡是您必須願意以設定價格（空頭執行價格）出售您的股票。爲了執行該策略，您可以像平常一樣購買標的股票，同時賣出或賣出這些相同股票的看漲期權。

例如，假設投資者使用股票的看漲期權，每個看漲期權代表 100 股股票。投資者每購買 100 股股票，他們就會同時賣出一份看漲期權。這種策略被稱爲備兌看漲期權，因爲如果股價快速上漲，投資者的空頭看漲期權將被多頭股票頭寸所覆蓋。

當投資者持有該股票的短期頭寸並對其方向持中立看法時，可以選擇使用此策略。他們可能希望通過出售看漲期權溢價來產生收入，或防止標的股票價值潛在下跌。

在上面的損益 (P&L) 圖中，可以觀察到，隨着股價上漲，看漲期權帶來的負損益被多頭股票頭寸所抵消。由於投資者通過出售看漲期權獲得溢價，因此當股票通過執行價格上漲時，他們收到的溢價使他們能夠以高於執行價格的水平有效出售股票：執行價格加上收到的溢價。有擔保看漲期權的損益圖看起來很像空頭裸看跌期權的損益圖。

2. 已婚看跌期權

在結合看跌策略中，投資者購買資產（例如股票），同時購買同等數量股票的看跌期權。看跌期權的持有者有權以執行價格出售股票，每張合約價值100股。

投資者可以選擇使用此策略來保護持有股票時的下行風險。該策略的作用類似於保險單；它在股票價格大幅下跌時建立了價格下限。這就是爲什麼它也被稱爲保護性看跌期權。

例如，假設投資者購買 100 股股票，同時購買一份看跌期權。這種策略可能對這位投資者有吸引力，因爲如果股價發生負面變化，他們可以免受下行風險的影響。與此同時，如果股票價值上漲，投資者將能夠參與每一個上漲機會。該策略的唯一缺點是，如果股票價值不下跌，投資者將損失爲看跌期權支付的權利金。

在上面的損益圖中，虛線是多頭股票頭寸。將多頭看跌期權和多頭股票頭寸結合起來，可以看到，隨着股價下跌，損失是有限的。然而，該股票能夠參與高於看跌期權費用的上漲。組合看跌期權的損益圖看起來與多頭看漲期權的損益圖類似。

3. 牛市看漲期權價差

在牛市看漲期權價差策略中，投資者同時以特定的執行價格買入看漲期權，同時以更高的執行價格賣出相同數量的看漲期權。兩種看漲期權將具有相同的到期日和標的資產。

當投資者看好標的資產並預計資產價格適度上漲時，通常會使用這種類型的垂直價差策略。使用這種策略，投資者能夠限制交易的上漲空間，同時減少淨溢價支出（與直接購買裸看漲期權相比）。

從上面的損益圖中，您可以觀察到這是一個看漲策略。爲了正確執行該策略，交易者需要股票價格上漲才能從交易中獲利。牛市看漲期權價差的缺點是您的上漲空間有限（即使用於溢價的金額減少）。當直接看漲期權價格昂貴時，抵消較高溢價的一種方法是出售更高行使價的看漲期權。這就是牛市看漲期權價差的構建方式。

4. 熊市看跌期權價差

熊市看跌期權價差策略是垂直價差的另一種形式。在該策略中，投資者同時以特定的執行價格購買看跌期權，並以較低的執行價格出售相同數量的看跌期權。兩種期權都是針對相同的標的資產購買的，並且具有相同的到期日。當交易者對標的資產持看跌情緒並預計資產價格下跌時，可以使用此策略。該策略提供有限的損失和有限的收益。

在上面的損益圖中，您可以觀察到這是一個看跌策略。爲了成功執行該策略，股價需要下跌。當使用熊市看跌期權時，您的上漲空間有限，但您花費的權利金會減少。如果直接看跌期權價格昂貴，抵消高溢價的一種方法是出售較低行使價的看跌期權。這就是熊市看跌期權價差的構建方式。

5. 防護環

當您已經擁有標的資產時，通過購買虛值(OTM) 看跌期權並同時賣出虛值看漲期權（相同到期日）來執行保護套策略。投資者在持有股票多頭頭寸並獲得大幅收益後，通常會使用此策略。這使得投資者能夠獲得下行保護，因爲多頭看跌期權有助於鎖定潛在的銷售價格。然而，代價是他們可能有義務以更高的價格出售股票，從而放棄獲得進一步利潤的可能性。

該策略的一個例子是，如果投資者截至 1 月 1 日以 100 美元的價格持有 100 股 IBM 股票。投資者可以通過賣出一份 IBM March 105 看漲期權並同時買入一份 IBM March 95 看跌期權來構建保護套。在到期日之前，交易者將受到低於 95 美元的保護。代價是，如果 IBM 在到期前以 105 美元的價格進行交易，他們可能有義務以 105 美元的價格出售其股票。

在上面的損益圖中，您可以觀察到保護套是備兌看漲期權和多頭看跌期權的混合體。這是一種中性的交易設置，這意味着投資者在股票下跌時受到保護。權衡可能有義務在空頭看漲期權行使價時賣出多頭股票。然而，投資者可能會很樂意這樣做，因爲他們已經體驗到了相關股票的收益。

6. 長跨式

當投資者同時購買具有相同執行價格和到期日的同一標的資產的看漲期權和看跌期權時，就會出現多頭跨式期權策略。當投資者認爲標的資產的價格將大幅超出特定範圍，但他們不確定該走勢將採取哪個方向時，他們通常會使用此策略。

理論上，這種策略可以讓投資者有機會獲得無限收益。同時，投資者可能遭受的最大損失僅限於兩個期權合約的成本總和。

在上面的損益圖中，請注意有兩個盈虧平衡點。當股票朝一個方向或另一個方向大幅波動時，這一策略就會有利可圖。投資者並不關心股票的走勢，只關心它的走勢比投資者爲該結構支付的總溢價更大。

7. 長勒絞

在多頭寬跨式期權策略中，投資者購買具有不同執行價格的看漲期權和看跌期權：對同一標的資產同時購買價外看漲期權和價外看跌期權相同的到期日期。使用此策略的投資者認爲標的資產的價格將經歷非常大的變動，但不確定變動的方向。

例如，該策略可以押注於一家公司的收益發布新聞或與美國食品和藥物管理局 (FDA) 批准藥品股票相關的事件。損失僅限於兩種選擇的成本（即花費的溢價）。寬式期權幾乎總是比跨式期權便宜，因爲購買的期權是價外期權。

在上面的損益圖中，請注意橙色線如何說明兩個盈虧平衡點。當股票價格（無論上漲還是下跌）出現大幅波動時，這種策略就會有利可圖。投資者並不關心股票的走勢，只關心股票的走勢足以將一種期權或另一種期權置於價內。它需要超過投資者爲該結構支付的總溢價。

8. 多頭看漲期權蝴蝶價差

之前的策略需要結合兩種不同的頭寸或合約。在使用看漲期權的多頭蝶式價差中，投資者將結合牛市價差策略和熊市價差策略。他們還將使用三種不同的執行價格。所有期權均針對相同的標的資產和到期日。

例如，可以通過以下方式構建多頭蝶式價差：以較低的執行價格購買一份實值看漲期權，同時賣出兩份平值看漲期權並買入一份虛值看漲期權。平衡的蝴蝶展開將具有相同的翅膀寬度。此示例稱爲“呼叫飛行”，它會產生淨借方。當投資者認爲股票在到期前不會有太大變動時，他們會進入多頭蝴蝶看漲期權價差。

在上面的損益圖中，請注意當股票在平價 (ATM) 行使價點之前保持不變直至到期時，如何獲得最大收益。股票走勢距離 ATM 罷工越遠，損益表的負變化就越大。當股票以較低的行使價或以下的價格結算時（或者如果股票以較高的行使價或以上的價格結算），就會出現最大損失。該策略的上行空間和下行空間均有限。

9. 鐵禿鷹

在鐵禿鷹策略中，投資者同時持有牛市看跌期權價差和熊市看漲期權價差。鐵禿鷹的構造方法是賣出一份價外 (OTM) 看跌期權並買入一份行使價較低的 OTM 看跌期權（牛市看跌期權價差），然後賣出一份價外看漲期權並買入一份行使價較高的 OTM 看漲期權（牛市看跌期權價差）。熊市看漲期權蔓延。

所有期權都具有相同的到期日並且基於相同的標的資產。通常，看跌期權和看漲期權具有相同的價差寬度。這種交易策略在結構上賺取淨溢價，旨在利用波動性較低的股票。許多交易者使用這種策略是因爲其認爲賺取少量溢價的可能性很高。

在上面的損益圖中，請注意當股票保持在相對較寬的交易區間時如何獲得最大收益。這可能會導致投資者賺取構建交易時收到的總淨信用額。股票在空頭行使價中移動得越遠（看跌期權越低，看漲期權越高），損失就越大，直至最大損失。

最大損失通常明顯高於最大增益。考慮到結構以較小增益完成的可能性較高，這在直觀上是有道理的。

10. 鐵蝴蝶

在鐵蝴蝶策略中，投資者將賣出平值看跌期權並買入虛值看跌期權。同時，他們也會賣出平價看漲期權並買入虛值看漲期權。所有期權都具有相同的到期日並且基於相同的標的資產。儘管此策略與蝶式價差類似，但它同時使用看漲期權和看跌期權（而不是其中之一）。

該策略本質上結合了賣出平價跨式期權和買入保護性“翅膀”。您也可以將結構視爲兩個跨頁。兩種跨距具有相同的寬度是很常見的。長期的虛值看漲期權可以防止無限的下跌。多頭虛值看跌期權可以防止下行風險（從空頭看跌期權行使價降至零）。利潤和損失都限制在特定範圍內，具體取決於所使用期權的執行價格。投資者喜歡這種策略，因爲它能產生收入，而且從非波動性股票中獲得小額收益的可能性更高。

在上面的損益圖中，請注意，當股票保持在賣出的看漲期權和看跌期權的平價行使價時，可獲得最大收益。最大收益是收到的總淨保費。當股票走勢高於多頭看漲期權行使價或低於多頭看跌期權行使價時，就會出現最大損失。

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