银行股以低于每股账面价值的价格交易而臭名昭着，即使银行的收入和收益都在上升。随着银行规模不断扩大并扩展到非传统金融活动，尤其是交易，它们的风险状况变得多维且更难以构建，从而增加了业务和投资的不确定性。
这大概是银行股倾向于被投资者保守估值的主要原因，他们必须担心银行的隐性风险敞口。作为各种金融衍生品市场的交易商，为自己的账户进行交易会使银行面临潜在的大规模损失，这是投资者决定在评估银行股票时充分考虑的因素。
重点
- 每股账面价值是公司对每一股流通在外的普通股的账面价值。账面价值是总资产和负债之间的差额。
- 银行股票的交易价格往往低于每股账面价值，因为价格考虑到银行交易活动的风险增加。
- 市账率 (P/B) 用于比较公司的市值与其账面价值。这提供了股价与资产和负债的比较，而不是收益，后者可能更频繁地波动，尤其是通过交易活动。
- 高于 1 的 P/B 比率意味着股票在市场上的估值高于股票账面价值，而低于 1 的 P/B 比率意味着股票的估值低于股票账面价值。
- 拥有大量交易活动的公司的市账率通常低于 1，因为该比率考虑了交易的固有风险。
每股账面价值
每股账面价值是衡量银行股票价值的好方法。市账率 (P/B)用于银行股价与每股股票账面价值的比较，这意味着该比率着眼于公司的市值与其账面价值的比较。
将股票的市盈率或市盈率 (P/E)进行比较的替代方法可能会产生不可靠的估值结果，因为由于不可预测，银行收益很容易从一个季度到下一个季度大幅波动，复杂的银行业务。
使用每股账面价值，估值是指在百分比变化方面持续波动性低于季度收益的股票，因为股票的基数更大，提供了更稳定的估值计量。
有折扣市账率的银行
P/B 比率可以高于或低于 1，具体取决于股票的交易价格是否高于或低于每股股票账面价值。高于 1 的 P/B 比率意味着股票在市场上的估值高于股票账面价值，而低于 1 的 P/B 比率意味着股票的估值低于股票账面价值。
例如，截至 2021 年底，第一资本金融 ( COF ) 和花旗集团 ( C ) 的市账率分别为 0.99 和 0.71。
银行的自营交易可以带来可观的利润，但交易，特别是衍生品，会带来大量风险，通常是通过槓桿，在评估银行时必须考虑到这一点。
许多银行依靠交易业务来提升核心财务业绩，他们每年的经销商交易账户利润都达到数十亿。然而，交易活动存在固有的风险敞口，并可能迅速转向下行。
Wells Fargo & Co. ( WFC ) 在 2021 年看到其股票交易溢价，这是由于其每股权益账面价值，2021 年底的市账率为 1.24。其中一个原因是富国银行相对与同行相比，对交易活动的关注度较低，这可能会降低其风险敞口。
估值风险
虽然主要交易衍生品可以为银行带来一些最大的利润，但它也使它们面临潜在的灾难性风险。一家银行对交易账户资产的投资可达数千亿美元，佔其总资产的很大一部分。
2021 年第四季度，美国银行 ( BAC ) 的股票交易收入为 14 亿美元，而同期其固定收益交易收入为 16 亿美元。此外，当银行可以将其衍生品交易槓桿化到几乎无法想像的数量并将其排除在资产负债表之外时，交易投资只是银行总风险敞口的一部分。
例如，截至 2021 年底，美国银行的衍生品风险敞口总额超过 30 万亿美元，花旗集团则超过 47 万亿美元。这些潜在交易损失的惊人数字使两家银行的总市值分别为 3770 亿美元和 1290 亿美元。
面对如此巨大的风险不确定性，投资者最好对银行衍生品交易产生的任何收益进行贴现。尽管对2008 年市场崩盘的严重程度负有部分责任，但过去几年银行业监管已被最小化，导致银行承担越来越多的风险、扩大交易账户并利用其衍生品头寸。
结论
银行和其他金融公司的市账率可能很有吸引力，这让一些价值投资者註意到了它们。然而，仔细观察，应该注意这些银行持有的大量衍生品敞口。当然，这些衍生品头寸中有许多相互抵消，但仍应进行仔细分析。