“量化分析师”是华尔街对使用量化分析来制定有利可图的交易策略的市场研究人员的称呼。简而言之，量化分析师通过梳理公司或交易工具之间的价格比率和数学关系来预测有利可图的交易机会。20 世纪 80 年代，一群为摩根士丹利工作的量化分析师利用一种称为配对交易的策略大获成功。从那时起，大型投资银行的机构投资者和自营交易部门一直在使用这种技术，许多人利用该策略获得了丰厚的利润。

投资银行家和共同基金经理很少会将有利可图的交易策略公之于众，因此在互联网出现之前，配对交易一直是专业人士（和少数精明人士）的秘密。在线交易揭开了实时金融信息的面纱，让新手可以接触到各种投资策略。配对交易很快就吸引了个人投资者和小型交易者，他们希望对冲大盘波动带来的风险。

什么是配对交易？

配对交易有可能通过简单且相对低风险的头寸实现盈利。配对交易是市场中性的，这意味着整体市场的方向不会影响其盈利或亏损。

目标是匹配两个高度相关的交易工具，当货币对的价格比率偏离“x”个标准差时，一个做多，另一个做空—x”使用历史数据进行优化。如果货币对恢复到其平均趋势，则其中一个或两个头寸都会获利。

股票配对交易示例

交易者可以使用基本面数据或技术面数据来构建配对交易风格。我们这里的例子本质上是技术性的，但有些交易者使用市盈率或其他基本面因素来衡量相关性和差异性。

设计配对交易的第一步是找到两只高度相关的股票。通常，这意味着这些企业属于同一行业或子行业，但并非总是如此。例如，像QQQQ （纳斯达克 100）或 SPY（标准普尔 500 ）这样的指数跟踪股票可以提供极好的配对交易机会。通常一起交易的两个指数是标准普尔 500 指数和道琼斯公用事业平均指数。这两个指数的简单价格图显示了它们的相关性：

举个例子，我们将看看两家高度相关的公司：通用汽车和福特。由于这两家公司都是美国汽车制造商，因此它们的股价往往会同步波动。

下面是福特和通用汽车价格比率的周线图（计算方法为福特股价除以通用汽车股价）。该价格比率有时被称为“相对表现”（不要将其与相对强弱指数混淆，后者完全不同）。中间的白线表示过去两年的平均价格比率。黄线和红线分别表示与平均比率相差一个和两个标准差。

在下图中，当价格比率达到其第一次或第二次偏差时，可以确定获利潜力。当出现这些有利可图的分歧时，是时候对表现不佳的股票做多头寸，对表现优异的股票做空头寸。卖空的收益可以帮助弥补多头头寸的成本，使配对交易变得便宜。配对的头寸规模应与美元价值相匹配，而不是与股票数量相匹配；这样，一个 5% 的波动等于另一个 5% 的波动。与所有投资一样，交易也存在亏损的风险，因此在实施配对交易之前确定优化的止损点非常重要。

使用期货合约的示例

配对交易策略不仅适用于股票，还适用于货币、商品和期权。在期货市场中，“迷你”合约（规模较小的合约，占全额头寸价值的一小部分）使小投资者能够进行期货交易。

期货市场的配对交易可能涉及期货合约与特定指数的现货头寸之间的套利。当期货合约领先于现货头寸时，交易员可能会试图通过做空期货和做多指数跟踪股票来获利，并期望它们在某个时候汇合。通常，指数或商品与其期货合约之间的波动非常小，以至于只有最快的交易员才能获利——他们通常使用计算机在眨眼间自动执行大量头寸。

使用选项的示例

期权交易者使用看涨期权和看跌期权对冲风险并利用波动性（或缺乏波动性）。看涨期权是卖方承诺在未来某个时间以给定价格出售股票。看跌期权是卖方承诺在未来某个时间以给定价格购买股票。期权市场的配对交易可能涉及为表现优于其配对的证券（另一种高度相关的证券）写一份看涨期权，并通过为该配对（表现不佳的证券）写一份看跌期权来匹配头寸。随着两个标的头寸再次恢复到其均值，期权变得一文不值，交易者可以从其中一个或两个头寸中获利。

盈利能力证明

在一篇由耶鲁商学院经济学家 Even G. Gatev、William Goetzmann 和 K. Geert Rouwenhorst 撰写的重要研究论文中，作者试图证明配对交易是有利可图的。三人利用 1967 年至 1997 年的大量数据发现，在任何六个月的交易期内，配对交易的平均回报率为 +12%。为了将有利可图的结果与纯粹的运气区分开来，他们的测试包括保守的交易成本估计和随机选择的配对。

最近的研究还表明，尽管算法和高频交易 (HFT) 的出现使得配对交易这项业务如今已基本上由专业人士来掌控，但配对交易仍然可以成为一种有利可图的业务。

归纳总结

广阔的市场充满了起伏，迫使弱势参与者退出，甚至让最聪明的预言家也感到困惑。幸运的是，使用像配对交易这样的市场中性策略，投资者和交易者可以在所有市场条件下获利。配对交易的美妙之处在于它的简单性。两种相关证券的多头/空头关系可以充当陷入整体市场波涛汹涌的投资组合的压舱石。祝您在配对交易中获利好运，祝您在市场上取得成功。

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