什么是圣诞树期权策略？
圣诞树是一种期权交易价差策略，通过买卖六种看涨期权（或六种看跌期权）来实现，这些期权具有不同的行使价，但到期日相同，以实现中性到看涨的预测。当使用看涨期权时，这被称为多头看涨圣诞树；当使用看跌期权时，这被称为看跌圣诞树。
该策略可以做多（看涨）或做空（看跌）。
该价差本质上是一个长垂直价差和两个短垂直价差的组合。
要点
- 圣诞树是一种期权价差策略，涉及 6 个看涨（或看跌）期权：买入一份 ATM 看涨期权（看跌期权），卖出 3 倍看涨期权（看跌期权），两份履约期权，然后再买入 2 倍看涨期权（看跌期权），三份履约期权钱。
- 这一策略的回报是基础证券的中性至略微看涨的结果。
- 圣诞树可以用全部看涨期权或全部看跌期权构建，并且可以构造为多头或空头。
圣诞树的工作原理
圣诞树的名称来源于该策略在期权链显示上与树的非常相似之处。这种联系充其量是微弱的。
圣诞树类似于蝴蝶价差，因为它们使用多个垂直价差来框出所需的潜在回报。不同之处在于，其中一个执行价格被跳过，这引入了方向性偏差。
例如，如果秃鹰传播涉及 50-55-60-65 次罢工，则相应的圣诞树将仅涉及 50-55-65 次罢工（跳过 60 次罢工）。
常规的或带有看涨期权的长圣诞树（有时简称为“看涨树”）涉及买入一个具有平价行使价的看涨期权，跳过下一个行使价，然后卖出三个具有下一个行使价的期权。最后，再买入两份具有下一个更高行使价的看涨期权。 1-3-2 结构据称表现为一棵树。
该策略从标的资产价格的小幅上涨中获利，并在期权到期时标的资产以中间期权执行价格收盘时获得最大收益。
- 最大利润等于中间执行价减去较低执行价再减去溢价。
- 最大损失是为该策略支付的净借方。
- 盈亏平衡发生在最低行使价加上所支付的权利金或最高行使价减去一半的权利金。
时间衰减是在持有者一方，因为持有者希望除了最低的期权之外的所有期权都到期毫无价值。
例子
长长的圣诞树与召唤
例如，标的资产价格为 50.00 美元：
- 买入 1 个看涨期权执行价格 50.00
- 卖出 3 个看涨期权执行价 54.00
- 买入 2 个看涨期权 执行价 56.00
带看跌期权的长圣诞树
通过这种策略，持有者是中性至看跌。有时简称为“放置树”。
- 买入 1 份看跌期权 执行价 50.00
- 卖出 3 个看跌期权 执行价 46.00
- 买入 2 个看跌期权 执行价 44.00
最大利润是到期时标的资产价格为 48.00。
- 最大利润等于中间行使价减去较高行使价再减去权利金。
- 最大损失是为该策略支付的净借方。
- 盈亏平衡发生在较低的行使价加上所支付的权利金的一半或最高的行使价减去权利金。
最大损失是启动该策略所支付的溢价。
带电话的短圣诞树
空头策略在启动时应该会为账户带来净贷方。当标的资产向任一方向移动最小方向但受到限制时，该策略就会获利。这种偏见是看跌的，因为标的资产不需要大幅下跌就能使该策略盈利。然而，大幅上涨也可能带来利润。
- 卖出 1 个看涨期权执行价格 50.00
- 买入 3 个看涨期权 执行价 54.00
- 卖出 2 个看涨期权执行价 56.00
最大利润是收到的净信用额。
带看跌期权的短圣诞树
当标的资产向任一方向移动最小值时，该策略会导致账户获得净贷方和利润。尽管上行幅度较小，但较大的下行幅度也能带来利润，但利润来得更快。因此，该策略偏向看涨。
- 卖出 1 个看跌期权 执行价 50.00
- 买入 3 个看跌期权 执行价 46.00
- 卖出 2 个看跌期权 执行价 44.00
最大利润是收到的净信用额。