什麼是聖誕樹期權策略？
聖誕樹是一種期權交易價差策略，通過買賣六種看漲期權（或六種看跌期權）來實現，這些期權具有不同的行使價，但到期日相同，以實現中性到看漲的預測。當使用看漲期權時，這被稱爲多頭看漲聖誕樹；當使用看跌期權時，這被稱爲看跌聖誕樹。
該策略可以做多（看漲）或做空（看跌）。
該價差本質上是一個長垂直價差和兩個短垂直價差的組合。
要點
- 聖誕樹是一種期權價差策略，涉及 6 個看漲（或看跌）期權：買入一份 ATM 看漲期權（看跌期權），賣出 3 倍看漲期權（看跌期權），兩份履約期權，然後再買入 2 倍看漲期權（看跌期權），三份履約期權錢。
- 這一策略的回報是基礎證券的中性至略微看漲的結果。
- 聖誕樹可以用全部看漲期權或全部看跌期權構建，並且可以構造爲多頭或空頭。
聖誕樹的工作原理
聖誕樹的名稱來源於該策略在期權鏈顯示上與樹的非常相似之處。這種聯繫充其量是微弱的。
聖誕樹類似於蝴蝶價差，因爲它們使用多個垂直價差來框出所需的潛在回報。不同之處在於，其中一個執行價格被跳過，這引入了方向性偏差。
例如，如果禿鷹傳播涉及 50-55-60-65 次罷工，則相應的聖誕樹將僅涉及 50-55-65 次罷工（跳過 60 次罷工）。
常規的或帶有看漲期權的長聖誕樹（有時簡稱爲“看漲樹”）涉及買入一個具有平價行使價的看漲期權，跳過下一個行使價，然後賣出三個具有下一個行使價的期權。最後，再買入兩份具有下一個更高行使價的看漲期權。 1-3-2 結構據稱表現爲一棵樹。
該策略從標的資產價格的小幅上漲中獲利，並在期權到期時標的資產以中間期權執行價格收盤時獲得最大收益。
- 最大利潤等於中間執行價減去較低執行價再減去溢價。
- 最大損失是爲該策略支付的淨借方。
- 盈虧平衡發生在最低行使價加上所支付的權利金或最高行使價減去一半的權利金。
時間衰減是在持有者一方，因爲持有者希望除了最低的期權之外的所有期權都到期毫無價值。
例子
長長的聖誕樹與召喚
例如，標的資產價格爲 50.00 美元：
- 買入 1 個看漲期權執行價格 50.00
- 賣出 3 個看漲期權執行價 54.00
- 買入 2 個看漲期權 執行價 56.00
帶看跌期權的長聖誕樹
通過這種策略，持有者是中性至看跌。有時簡稱爲“放置樹”。
- 買入 1 份看跌期權 執行價 50.00
- 賣出 3 個看跌期權 執行價 46.00
- 買入 2 個看跌期權 執行價 44.00
最大利潤是到期時標的資產價格爲 48.00。
- 最大利潤等於中間行使價減去較高行使價再減去權利金。
- 最大損失是爲該策略支付的淨借方。
- 盈虧平衡發生在較低的行使價加上所支付的權利金的一半或最高的行使價減去權利金。
最大損失是啓動該策略所支付的溢價。
帶電話的短聖誕樹
空頭策略在啓動時應該會爲賬戶帶來淨貸方。當標的資產向任一方向移動最小方向但受到限制時，該策略就會獲利。這種偏見是看跌的，因爲標的資產不需要大幅下跌就能使該策略盈利。然而，大幅上漲也可能帶來利潤。
- 賣出 1 個看漲期權執行價格 50.00
- 買入 3 個看漲期權 執行價 54.00
- 賣出 2 個看漲期權執行價 56.00
最大利潤是收到的淨信用額。
帶看跌期權的短聖誕樹
當標的資產向任一方向移動最小值時，該策略會導致賬戶獲得淨貸方和利潤。儘管上行幅度較小，但較大的下行幅度也能帶來利潤，但利潤來得更快。因此，該策略偏向看漲。
- 賣出 1 個看跌期權 執行價 50.00
- 買入 3 個看跌期權 執行價 46.00
- 賣出 2 個看跌期權 執行價 44.00
最大利潤是收到的淨信用額。