什么是仅付利息条？

有时，投资公司或交易商会承担债务或债务组合（抵押贷款、国债或其他债券），在分离本金和利息部分后，将其作为不同的证券产品出售给投资者，从而产生所谓的“分拆债券” 。仅付利息的分拆债券就是这些分离证券之一，该部分仅由每月付款的利息部分组成。

尽管任何产生定期付款的债务支持证券都可以创建只付利息的条形码，但该术语通常与抵押贷款支持证券(MBS) 相关。

仅付利息贷款如何运作

分离债务本金和利息的过程称为剥离。经过此过程（分离利息和本金支付流）的抵押贷款支持证券 (MBS) 称为剥离 MBS 。

剥离证券的另一半（不是仅付利息的部分）称为仅付本金 (PO) 剥离证券。购买仅付本金剥离证券的投资者将从基础抵押贷款池中获得每月付款的一部分，用于偿还贷款余额。

由于 MBS 的底层资产是抵押贷款，因此仅付利息部分的功能类似于抵押贷款的利息支付部分。在抵押贷款的早期，利息是抵押贷款支付的较大部分。在后期，利息支付部分会变得越来越小，因为更多的支付会用于偿还本金。同时，随着抵押贷款期限的结束，投资者从仅付利息部分获得的支付会越来越少。

利率考量

只付利息的 MBS 是为了吸引对利率环境有特殊看法的投资者而创建的。所有债务都对利率环境的变化很敏感，但抵押贷款尤其敏感。当利率下降时，借款人既可以选择（也有动机）以当前较低的利率为抵押贷款再融资。这导致持有只付利息的 MBS 的投资者面临提前还款风险。如果提前还款，投资者将失去未来的利息支付，并且不会从本金返还中获得任何收益。

然而，当基础债务的预付款率较低且利率上升时，持有只付利息贷款的投资者将受益，因为他们认为自己获得了最优惠的价格，这种利率环境将鼓励借款人保留现有的抵押贷款。

对于完整的 MBS 或债券，持有者通常希望在投资期限内按计划支付款项。然而，对于剥离式产品，投资者对基础债务的表现有不同的期望，具体取决于投资者持有的证券份额。

只付利息的债券持有者希望看到利率上升且无需提前还款，而只付本金的债券持有者则欢迎提前还款以及促使借款人再融资的利率降低。实际上，投资者通常不会对只付利息或只付本金的债券进行二元对立投资，而是构建偏向于其中一种或另一种的持股结构，而不会完全对冲下行风险。

特别注意事项

剥离付款在财务估值中的作用

金融工程师（例如华尔街交易商）经常剥离和重组债券支付，以赚取套利利润。例如，可以剥离几张债券的定期支付以形成合成零息债券。零息国债是许多金融计算和债券估值的重要组成部分。零息或即期国债收益率曲线用于期权调整利差(OAS) 计算和其他带有嵌入期权的债券估值。

此外，利息条可以重新整合到其他合成产品中。例如，只付利息的条可以汇集起来，以创建或构成更大的抵押担保债券 (CMO)、资产支持证券 (ABS) 或抵押担保债务债券(CDO) 结构的一部分。

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