什麼是 48 小時規則？
48 小時規則要求待公佈(TBA)抵押貸款支持證券(MBS) 的賣方在東部時間下午 3 點（即交易結算日期前 48 小時）之前向買方傳達有關 MBS 的所有資金池信息。證券業和金融市場協會(SIFMA) 執行此規則。 SIFMA 的前身是公共證券協會或債券市場協會。
要點
- 48 小時規則是指與買賣待公佈 (TBA) 抵押貸款支持證券 (MBS) 相關的抵押貸款分配流程的一部分。
- 48 小時規則規定，MBS 的賣方應在美國東部時間下午 3 點（即結算日期前 48 小時）之前通知買方構成 MBS 的基礎抵押貸款的詳細信息。
- 證券業和金融市場協會 (SIFMA) 執行 48 小時規則。
- 當MBS在二級市場交易時，基礎抵押貸款是未知的，這有助於促進交易和流動性。
- MBS 交易時會就某些信息達成一致，例如價格、面值和息票，但不包括基礎抵押貸款。
- TBA 市場是繼美國國債市場之後交易量第二大的二級市場。
瞭解 48 小時規則
MBS 是一種由抵押貸款擔保或支持的債券。具有相似特徵的貸款被分組形成一個池。然後該池作爲證券出售給投資者。向投資者發放的利息和本金支付的利率基於基礎抵押貸款借款人支付的本金和利息。投資者每月而不是每半年收到利息。
待宣佈 (TBA) 交易實際上是在特定日期買賣抵押貸款支持證券 (MBS) 的合約。它不包括有關池號、池的數量或交易涉及的確切金額的信息，這意味着各方不知道基礎抵押貸款。這種排除數據的原因是 TBA 市場假設 MBS 池或多或少是可互換的。這種互換性有助於促進交易和流動性。
48 小時規則是抵押貸款分配流程的一部分，在此期間，基礎抵押貸款將被分配並提供給特定的 MBS，其創建的目的是爲 TBA 貿易結算帶來透明度。
48 小時規則規定，特定 MBS 的賣方必須在交易結算前 48 小時讓該 MBS 的買方瞭解構成 MBS 的抵押貸款。由於標準 T+3 結算日，這通常發生在交易執行後的第二天。
作爲 TBA 流程一部分的 48 小時規則
TBA 流程對買家和賣家都有利，因爲它通過採用數千種具有不同特徵的不同抵押貸款支持證券並通過少量合約進行交易來增加 MBS 市場的流動性。
TBA 交易的買家和賣家就一些必要的參數達成一致，例如發行人到期日、息票、價格、票面金額和結算日期。交易涉及的具體證券在結算前48小時公佈。
TBA市場成立於20世紀70年代，旨在促進房利美、房地美和吉利美發行的MBS的交易。它允許抵押貸款機構對其發起渠道進行對沖。
TBA 市場是抵押貸款流動性最強的二級市場，因此市場活躍度很高。事實上，TBA市場的交易金額僅次於美國國債市場。
48 小時規則示例
公司 ABC 決定向公司 XYZ 出售抵押貸款支持證券 (MBS)，公司 XYZ 接受。出售將於週二進行。週二，當出售時，ABC 公司和 XYZ 公司都不知道構成抵押貸款支持證券 (MBS) 的基礎抵押貸款。
標準行業結算爲T+3天，這意味着該交易將於週五結算。根據 48 小時規則，美國東部時間週三下午 3 點之前，ABC 公司必須通知 XYZ 公司交易結算時它將收到的抵押貸款分配。