基於風險的理髮

期權和衍生品交易交易 | 2022年9月5日

什麼是基於風險的理髮？

當投資者購買或繼續擁有該資產時，基於風險的扣減會降低資產的確認價值，以確定可接受的保證金或財務槓桿水平。換句話說，減價試圖衡量資產跌破當前市場價值的可能性，並建立足夠的緩衝來保護投資者免受追加保證金的影響。追加保證金可能會迫使投資者將更多資金存入其經紀賬戶或出售賬戶中持有的資產。

重點摘要

在金融領域，基於風險的扣減是指資產的確認價值低於其當前市場價值。
當投資者使用證券作爲貸款抵押品時，貸方通常會將證券貶值一定百分比（稱爲基於風險的扣減）。
這爲貸方提供了緩衝，以防證券的市場價值下跌。
基於風險的減價還有助於保護投資者免受時機不當的追加保證金的影響，這可能會迫使證券以較低的價格出售。
基於風險的折扣可適用於各種證券，包括股票頭寸、期貨和期貨期權。

瞭解基於風險的理髮

基於風險的扣減是防止追加保證金或類似類型的過度槓桿頭寸的關鍵步驟。追加保證金是指投資者保證金賬戶的價值低於經紀人要求的金額，要求投資者將更多的資金或證券存入賬戶，以使金額恢復到經紀人要求的最低價值或維持保證金。

例如，當投資者使用證券作爲貸款抵押品時，貸方通常會將證券貶值一定數額，以在證券市值下跌時提供緩衝。如果貸方認爲投資者尋求用作抵押品的證券有風險，則該金額可能會更大。價值減少的百分比稱爲基於風險的理髮。

在採取槓桿頭寸之前人爲地降低資產的確認價值會使資產的實際市場價值比在追加保證金髮生之前沒有削減的可比資產進一步下跌。這減少了不合時宜的追加保證金通知或以較低價格強制出售證券的機會。扣減金額反映了資產貶值或被甩賣所帶來的損失風險。如果出售抵押品以支付追加保證金，貸方將有機會收支平衡。

折扣通常表示爲抵押品市場價值的百分比。例如，每股價值 50 美元的高風險股票可能會被削減 25%，如果用作抵押品，其價值可能爲 37.50 美元。減持可能包括股票、期貨和相同標的資產或高度相關工具的期貨期權的頭寸。它們也適用於不同的資產類別，如股票、指數和貨幣產品。

基於風險的理髮方法結合了期權定價理論和投資組合理論的各個方面來計算資本費用。該框架遵守美國證券交易委員會(SEC) 根據1934 年證券交易法制定的淨資本規則。

什麼決定了理髮量？

影響扣減金額的主要決定因素是借款人的違約風險以及可能導致抵押品價值下降的各個方面。借款人的風險越大，這意味着他們拖欠貸款的可能性越大，扣減金額就越高。同樣，抵押品貶值的可能性越高，減免就越高。

如果借款人違約，貸方需要評估他們收回貸款的能力和價值。如果貸方認爲他們可以按其市場價值出售抵押品而沒有任何問題，那麼折扣將很低。另一方面，如果他們預見到難以出售抵押品，尤其是按面值出售抵押品，那麼折扣就越高。

計算基於風險的理髮

期權清算公司(OCC) 提供用於產生投資組合保證金要求的損益值。計算此值遵循 OCC 開發的 Cox-Ross-Rubinstein二項式期權定價模型的專有推導。此定價模型計算美式期權的預計清算價格。

期權清算公司 (OCC) 爲投資者提供期權披露文件(ODD)，這是期權交易者的重要手冊，其中包括有關保證金要求的有用信息和說明各種交易場景的示例。

預計價格是通過標的資產每天的收盤價加上或減去一段較長時期內 10 個等距數據點的價格變動來計算的。整個類別或一組合格產品（在 10 種潛在市場情景中）的最大預計損失是投資組合所需的資本費用。

對於歐式期權，OCC 使用Black-Scholes 模型。該模型根據標的資產的每日收盤價以及涵蓋一系列市場變動的 10 個等距數據點的正負變動來計算預計價格。