期權投資者中流行的一種策略是備兌看漲期權立權：投資者買入 100 股股票並賣出一份看漲期權，授予其他人在有限時間內以特定價格（稱爲執行價格）購買該股票的權利。通常，期權到期時毫無價值，投資者保留股票和期權溢價。
然而，有時期權所有者會行使期權。這意味着投資者收到行權通知，並有義務出售股票。這樣可以在賣出備兌看漲期權時獲得最大的利潤。
許多投資者擔心收到行權通知。他們可能認爲有人欺騙了他們，因爲股票的交易價格高於執行價格。事實上，儘早分配可以使期權投資者受益，但一種情況除外： OEX期權。 OEX 在芝加哥期權交易所(CBOE) 交易，是用於識別標準普爾 100 指數期權的股票代碼。
- OEX 期權得名於標準普爾 100 股票指數的股票代碼。
- 如果提前分配 OEX 期權，投資者就會面臨特定的風險。
- 投資者可以降低風險。
早期鍛鍊如何進行
這是殘酷的事實：被分配行權通知只不過是通知您履行了之前在出售期權合約時接受的義務。如果您擁有在任何情況下都不想出售的股票，那麼您就不應該賣出備兌看漲期權。
如果您進行價差交易（買入一種期權並賣出另一種），那麼被分配行權通知不會對您的整體頭寸產生不利影響。你什麼也沒有失去。
事實上，假設您的賬戶有足夠的保證金來維持頭寸，在到期前收到轉讓通知有時可能會因爲額外的利潤潛力而變成免費資金。換句話說，如果股票突然跌破行使價，那麼跌破行使價的每一分錢都是你口袋裏的額外現金——如果你做空看漲期權而不是股票，你就無法賺取這些現金。
OEX 例外
以上是對爲什麼分配行使通知（幾乎）永遠不會成爲問題的相當長的解釋。如上所述，有一個重要的例外，當您出售 OEX 期權時就會發生這種情況。
這些期權是以現金結算的美式期權。所有其他交易活躍的指數期權均爲歐式期權，不能在到期前行使。
爲什麼OEX是個例外？無論如何，在到期之前收到行權通知有什麼大不了的呢？我們不是剛剛瞭解到投資者不應該害怕提前分配嗎？
使用股票期權時，如果您被指定看漲期權，則該期權將被取消，您將空頭100 股股票（或者您損失您擁有的 100 股股票）。因此，您的上行風險不變，但您的潛在下行利潤增加。
然而，當你被提前分配並且選擇權是現金結算時，一切都會改變。我們來看看爲什麼會出現這種情況：
- 當指定以現金結算的 OEX 期權時，您有義務以昨晚的內在價值回購該期權。 （我們將在下面的示例中看看它是如何工作的。）
- 直到第二天早上市場開市交易前，您纔會得知自己已被分配。
- 你的立場發生了變化。您不再做空該期權，因爲您被迫在沒有提前通知的情況下購買它。
- 交易股票期權時，您做空的看漲期權將被空頭股票取代。分配後，空頭看跌期權頭寸將被多頭股票取代。但是，當分配給現金結算期權時，期權頭寸將被取消並且沒有替代品。
- 這種分配通知常常讓期權新手感到驚訝，他們不僅不明白爲什麼有人會在到期前行使期權，而且可能不知道提前行使是可能的。
保護自己免受早期鍛鍊
以下是如何避免 OEX 期權陷阱的方法。
示例 1：OEX 看跌期權價差的損失
假設您決定持有看漲頭寸並賣出 OEX看跌期權價差（當 OEX 保持高於所售期權的執行價格時即可賺錢）。假設 OEX 當前爲 560。
示例 2：行權通知的效果
讓我們考慮一個不同的場景。假設某個下午晚些時候，即 6 月到期前兩週，OEX 的交易價格爲 500。這不太好，因爲到期時兩種期權很可能都處於實值狀態，從而迫使您承擔最大損失。
但還有希望！股市收盤後約兩分鐘（指數期權繼續交易15分鐘），美聯儲意外宣佈降息50個基點（0.5%）。
這一宣佈讓所有人都感到驚訝。紐約證券交易所股票當天已停止交易，但盤後交易仍在進行，股價走高。股指期貨大幅上漲，預示着明天市場有望大幅高開。
由於每個人都想購買，OEX 呼籲價格上漲。同樣，看跌期權的價格也較低。期權的買入/賣出價格發生變化，但 OEX 的官方收盤價爲 540 美元。該指數價格忽略盤後交易。
消息公佈前，OEX Jun 540 看跌期權（您的空頭期權）爲 40 美元，但現在出價已降至 28 美元。沒有人會以這個價格出售該期權。
爲什麼？任何擁有看跌期權的人都可以行使它並獲得期權的內在價值（執行價格減去 OEX 價格），即 40 美元。
當您下班回家並聽到有關利率的消息時，您會很高興。對你來說這是多麼幸運的一次休息啊！如果反彈持續並且 OEX 升至 540 以上，您將從該位置賺取利潤。
第二天…
第二天早上，您迫不及待地打開計算機。果然，道指期貨上漲了 250 點。但是，當您查看在線經紀帳戶時，您會發現一些不尋常的情況。您的 OEX 持倉顯示您持有 6 月 10 日 OEX 530 看跌期權多頭，但 Jun 540 看跌期權沒有持倉。您不明白並立即致電您的經紀人。
客戶服務代表告訴您查看昨天的交易。您知道您沒有進行任何交易，但它就在您的面前：您以 40 美元的價格買入了 10 月 10 日 OEX 540 看跌期權。
你小心翼翼地解釋說，一定是有什麼錯誤，因爲你沒有進行交易。就在那時，銷售代表告訴您，您收到了一份行權通知，要求您以昨晚的內在價值回購這些期權。 OEX 收盤價爲 500，您必須爲每個期權支付 40 美元。客戶服務代表告訴您，他們很抱歉，但無能爲力，並詢問您爲什麼在消息發佈時未能行使您的 Jun 530 看跌期權。但也許您不知道自己可以做到這一點。
你的傳播消失了。您只剩下 6 月 10 日的 OEX 530 看跌期權。當市場開盤且 OEX 爲 515 時。沒有理由通過持有看跌期權進行賭博，因此您不高興地賣出了 OEX Jun 530 看跌期權，每份收取 15 美元。您認爲交易的最大損失是每個點差 750 美元，但您支付了 25 美元來平倉（支付 40，以 15 賣出），因此每個點差損失了 2,250 美元（平倉的 2,500 美元減去您在開始時，在本例中爲每份價差 250 美元），或者當您計算 10 份合約的全部頭寸時爲 22,500 美元。哎喲!
在上面想象的場景中做任何事情都已經太晚了，但是現在您已經瞭解了問題，有兩個很好的選擇：
- 不要出售 OEX 期權。
- 交易其他以現金結算的歐式指數之一。
在這些情況下，您無法在到期之前收到行權通知，並且這種不愉快的事件永遠不會發生在您身上。