期权投资者中流行的一种策略是备兑看涨期权立权：投资者买入 100 股股票并卖出一份看涨期权，授予其他人在有限时间内以特定价格（称为执行价格）购买该股票的权利。通常，期权到期时毫无价值，投资者保留股票和期权溢价。
然而，有时期权所有者会行使期权。这意味着投资者收到行权通知，并有义务出售股票。这样可以在卖出备兑看涨期权时获得最大的利润。
许多投资者担心收到行权通知。他们可能认为有人欺骗了他们，因为股票的交易价格高于执行价格。事实上，尽早分配可以使期权投资者受益，但一种情况除外： OEX期权。 OEX 在芝加哥期权交易所(CBOE) 交易，是用于识别标准普尔 100 指数期权的股票代码。
- OEX 期权得名于标准普尔 100 股票指数的股票代码。
- 如果提前分配 OEX 期权，投资者就会面临特定的风险。
- 投资者可以降低风险。
早期锻炼如何进行
这是残酷的事实：被分配行权通知只不过是通知您履行了之前在出售期权合约时接受的义务。如果您拥有在任何情况下都不想出售的股票，那么您就不应该卖出备兑看涨期权。
如果您进行价差交易（买入一种期权并卖出另一种），那么被分配行权通知不会对您的整体头寸产生不利影响。你什么也没有失去。
事实上，假设您的账户有足够的保证金来维持头寸，在到期前收到转让通知有时可能会因为额外的利润潜力而变成免费资金。换句话说，如果股票突然跌破行使价，那么跌破行使价的每一分钱都是你口袋里的额外现金——如果你做空看涨期权而不是股票，你就无法赚取这些现金。
OEX 例外
以上是对为什么分配行使通知（几乎）永远不会成为问题的相当长的解释。如上所述，有一个重要的例外，当您出售 OEX 期权时就会发生这种情况。
这些期权是以现金结算的美式期权。所有其他交易活跃的指数期权均为欧式期权，不能在到期前行使。
为什么OEX是个例外？无论如何，在到期之前收到行权通知有什么大不了的呢？我们不是刚刚了解到投资者不应该害怕提前分配吗？
使用股票期权时，如果您被指定看涨期权，则该期权将被取消，您将空头100 股股票（或者您损失您拥有的 100 股股票）。因此，您的上行风险不变，但您的潜在下行利润增加。
然而，当你被提前分配并且选择权是现金结算时，一切都会改变。我们来看看为什么会出现这种情况：
- 当指定以现金结算的 OEX 期权时，您有义务以昨晚的内在价值回购该期权。 （我们将在下面的示例中看看它是如何工作的。）
- 直到第二天早上市场开市交易前，您才会得知自己已被分配。
- 你的立场发生了变化。您不再做空该期权，因为您被迫在没有提前通知的情况下购买它。
- 交易股票期权时，您做空的看涨期权将被空头股票取代。分配后，空头看跌期权头寸将被多头股票取代。但是，当分配给现金结算期权时，期权头寸将被取消并且没有替代品。
- 这种分配通知常常让期权新手感到惊讶，他们不仅不明白为什么有人会在到期前行使期权，而且可能不知道提前行使是可能的。
保护自己免受早期锻炼
以下是如何避免 OEX 期权陷阱的方法。
示例 1：OEX 看跌期权价差的损失
假设您决定持有看涨头寸并卖出 OEX看跌期权价差（当 OEX 保持高于所售期权的执行价格时即可赚钱）。假设 OEX 当前为 560。
示例 2：行权通知的效果
让我们考虑一个不同的场景。假设某个下午晚些时候，即 6 月到期前两周，OEX 的交易价格为 500。这不太好，因为到期时两种期权很可能都处于实值状态，从而迫使您承担最大损失。
但还有希望！股市收盘后约两分钟（指数期权继续交易15分钟），美联储意外宣布降息50个基点（0.5%）。
这一宣布让所有人都感到惊讶。纽约证券交易所股票当天已停止交易，但盘后交易仍在进行，股价走高。股指期货大幅上涨，预示着明天市场有望大幅高开。
由于每个人都想购买，OEX 呼吁价格上涨。同样，看跌期权的价格也较低。期权的买入/卖出价格发生变化，但 OEX 的官方收盘价为 540 美元。该指数价格忽略盘后交易。
消息公布前，OEX Jun 540 看跌期权（您的空头期权）为 40 美元，但现在出价已降至 28 美元。没有人会以这个价格出售该期权。
为什么？任何拥有看跌期权的人都可以行使它并获得期权的内在价值（执行价格减去 OEX 价格），即 40 美元。
当您下班回家并听到有关利率的消息时，您会很高兴。对你来说这是多么幸运的一次休息啊！如果反弹持续并且 OEX 升至 540 以上，您将从该位置赚取利润。
第二天…
第二天早上，您迫不及待地打开计算机。果然，道指期货上涨了 250 点。但是，当您查看在线经纪帐户时，您会发现一些不寻常的情况。您的 OEX 持仓显示您持有 6 月 10 日 OEX 530 看跌期权多头，但 Jun 540 看跌期权没有持仓。您不明白并立即致电您的经纪人。
客户服务代表告诉您查看昨天的交易。您知道您没有进行任何交易，但它就在您的面前：您以 40 美元的价格买入了 10 月 10 日 OEX 540 看跌期权。
你小心翼翼地解释说，一定是有什么错误，因为你没有进行交易。就在那时，销售代表告诉您，您收到了一份行权通知，要求您以昨晚的内在价值回购这些期权。 OEX 收盘价为 500，您必须为每个期权支付 40 美元。客户服务代表告诉您，他们很抱歉，但无能为力，并询问您为什么在消息发布时未能行使您的 Jun 530 看跌期权。但也许您不知道自己可以做到这一点。
你的传播消失了。您只剩下 6 月 10 日的 OEX 530 看跌期权。当市场开盘且 OEX 为 515 时。没有理由通过持有看跌期权进行赌博，因此您不高兴地卖出了 OEX Jun 530 看跌期权，每份收取 15 美元。您认为交易的最大损失是每个点差 750 美元，但您支付了 25 美元来平仓（支付 40，以 15 卖出），因此每个点差损失了 2,250 美元（平仓的 2,500 美元减去您在开始时，在本例中为每份价差 250 美元），或者当您计算 10 份合约的全部头寸时为 22,500 美元。哎哟!
在上面想象的场景中做任何事情都已经太晚了，但是现在您已经了解了问题，有两个很好的选择：
- 不要出售 OEX 期权。
- 交易其他以现金结算的欧式指数之一。
在这些情况下，您无法在到期之前收到行权通知，并且这种不愉快的事件永远不会发生在您身上。