投資遊戲的新玩家經常會問什麼是可轉換債券，是債券還是股票。答案是兩者可以，但不能同時。
從本質上講，可轉換債券是可以由持有人轉換爲發行公司普通股的公司債券。 下面，我們將介紹這些變色龍式證券的基本知識及其優缺點。
關鍵點
- 可轉換債券是可以與發行公司的普通股交換的公司債券。
- 公司發行可轉換債券以降低債務票面利率並延遲稀釋。
- 債券的轉換率決定了投資者將獲得多少股。
- 如果股票價格高於贖回債券的價格，公司可以強制轉換債券。
什麼是可轉換債券？
顧名思義，可轉換債券賦予持有人將其轉換或交換爲發行公司預定數量股份的選擇權。發行時，它們就像普通公司債券一樣，只是利率略低。
由於可轉換債券可以轉換爲股票，因此可以從標的股票價格上漲中獲益，因此公司提供的可轉換債券收益率較低。如果股票表現不佳，則不會進行轉換，投資者只能接受債券低於標準的回報——低於不可轉換公司債券的回報。與往常一樣，風險和回報之間存在權衡。
爲什麼公司發行可轉換債券？
公司發行可轉換債券或債券有兩個主要原因。首先是降低債務票面利率。由於可轉換債券的轉換特性，與其他方面相同的普通債券的票面利率相比，投資者通常會接受較低的票面利率。這使發行人能夠節省利息支出，這在發行大型債券的情況下可能會非常可觀。
普通可轉換債券允許投資者持有至到期或將其轉換爲股票。
第二個原因是延遲稀釋。通過發行可轉換債券而不是股權來籌集資金可以讓發行人延遲對其股權持有人的稀釋。一家公司可能處於這樣一種情況，它更願意在中期發行債務證券——部分原因是利息支出可以免稅——但從長期來看，它願意接受稀釋，因爲它預計其淨收入和股價會增長基本上在這個時間範圍內。在這種情況下，它可以強制以較高的股價進行轉換，前提是股票確實已經上漲超過該水平。
可轉債轉股比例
轉換率——也稱爲轉換溢價——決定了每種債券可以轉換多少股。這可以表示爲比率或轉換價格，並在契約中與其他條款一起指定。
例如，45:1 的轉換比率意味着一張面值爲 1,000 美元的債券可以兌換 45 股股票。或者它可能指定 50% 的溢價，這意味着如果投資者選擇轉換股票，他們將必須支付普通股發行時的價格加上 50%。
下圖顯示了可轉換債券在股價上漲時的表現。請注意，隨着股票價格接近轉換價格，債券價格開始上漲。此時，您的可轉換債券的表現類似於股票期權。隨着股價上漲或變得極度波動，您的債券也會上漲。
重要的是要記住，可轉換債券緊隨標的股價。當股價大幅下跌時會出現例外情況。在這種情況下，在債券到期時，債券持有人將收到不少於面值的款項。
可轉換債券的缺點：強制轉換
可轉換債券的缺點之一是發行公司有權贖回債券。也就是說，公司有權強制轉換他們。強制轉換通常發生在股票價格高於贖回債券時的價格時。或者，它也可能發生在債券的贖回日。
可逆可轉換債券允許公司將其轉換爲股票或將其作爲固定收益投資保留至到期。
該屬性限制了可轉換債券的資本增值潛力。天空不是可轉換股票的極限，因爲它是普通股。
例子
例如，Twitter ( TWTR ) 於 2014 年 9 月發行了可轉換債券，籌集了 18 億美元。該票據分爲兩期，2019 年到期的五年期利率爲 0.25%，以及 2021 年到期的七年期利率爲 1 %。轉換率爲每 1,000 美元轉換 12.8793 股，當時約爲每股 77.64 美元。 2014 年，TWTR 股票的價格在 35 美元到 55 美元之間。
要想在轉換中獲利，股價必須翻一番以上，才能達到 77.64 美元的水平。它肯定有翻倍的潛力，因爲它是一隻波動較大的社交媒體股票，而且在低利率環境下，本金保護的價值不如其他情況下那麼高。然而回過頭來看，Twitter 的股價從 2015 年到 2020 年一直舉步維艱，到 2021 年才達到 77 美元的水平。
可轉換債券的數字
出於幾個原因，可轉換債券是相當複雜的證券。首先，它們兼具債券和股票的特點，讓投資者一頭霧水。然後，您必須權衡影響其價格的因素。這些因素混合了影響債券定價的利率環境和影響股票價格的標的股票市場。
還有一個事實是，這些債券可以由發行人以特定價格贖回，從而使發行人免受股價急劇飆升的影響。在爲可轉換債券定價時，所有這些因素都很重要。
例子
例如，假設 TSJ Sports 發行 1000 萬美元的三年期可轉換債券，收益率爲 5%，溢價爲 25%。這意味着 TSJ 每年必須支付 500,000 美元的利息，或者在皈依者的一生中總共支付 150 萬美元。
如果 TSJ 的股票在可轉換債券發行時的交易價格爲 40 美元，則投資者可以選擇以 50 美元的價格將這些債券轉換爲股票——40 美元 x 1.25 = 50 美元。
因此，如果股票在債券到期日之前的交易價格爲 55 美元，則每股 5 美元的差額就是投資者的利潤。但是，通過發行人的可贖回條款，股票可以升值的金額通常有上限。例如，TSJ 的高管不會允許股價飆升至 100 美元而不贖回他們的債券並限制投資者的利潤。
或者，如果股價跌至 25 美元，轉換持有人仍將在到期時獲得 1,000 美元債券的面值。這意味着雖然可轉換債券在股價暴跌時限制了風險，但在普通股飆升時它們也限制了價格上漲的風險。
歸納總結
陷入可轉換債券的所有細節和複雜性中會使它們看起來比實際情況更復雜。在最基本的情況下，可轉換債券爲希望參與他們不確定的特定公司的增長的投資者提供了一種安全保障，並且通過投資可轉換債券，您以限制上行潛力爲代價限制了下行風險.