勞工部 (DOL) 信託規則原定於 2017 年 4 月 10 日至 2018 年 1 月 1 日分階段實施。截至 2018 年 6 月 21 日，美國第五巡迴上訴法院正式撤銷該規則，有效地殺了它。

然而，根據前勞工部部長亞歷山大·阿科斯塔（Alexander Acosta）在 2019 年 5 月初的說法，勞工部正在與 SEC 合作以恢復信託規則。

打破信託規則

DOL 對受託人的定義要求退休顧問以其客戶的最大利益行事，並將客戶的利益置於自身利益之上。它不允許顧問隱瞞任何潛在的利益衝突，並規定退休計劃和退休計劃建議的所有費用和佣金必須以美元形式明確向客戶披露。

該定義已擴大到包括在該領域提出建議或徵求意見的任何專業人士，而不僅僅是提供持續的建議。以前，只有對退休計劃收取服務費（按小時或按賬戶持有量的百分比）的顧問纔有可能成爲受託人。 （即便如此，要確定您需要詢問。）

信託規則的歷史

金融業在 2015 年注意到形勢將發生變化。奧巴馬總統於 2015 年 2 月 23 日提出了一項重大改革：“今天，我呼籲勞工部更新退休顧問將客戶的最大利益置於自身財務利益之上的規則和要求。這是一個非常簡單的原則：你想提供財務建議，你必須把客戶的利益放在首位。”

DOL 於 2015 年 4 月 14 日提出了新規定。這一次，管理和預算辦公室 (OMB) 在創紀錄的時間內批准了該規定，而奧巴馬總統則批准並加快了其實施；最終裁定於 2016 年 4 月 8 日發佈。

在最終裁決之前，勞工部舉行了四天的公開聽證會。在敲定最終版本時，該立法被稱爲受託標準。 2017 年 1 月，在當年的第一屆國會會議期間，衆議員喬·威爾遜 (R, SC) 提出了一項法案，將信託規則的實際開始時間推遲兩年。

受託人規則擴展了1974 年《僱員退休收入保障法》 （ERISA）下的“投資建議受託人”定義。它長達 1,023 頁，自動將所有從事退休計劃或提供退休計劃建議的金融專業人士提升到受託人的級別，並在法律和道德上受到約束，以達到該狀態的標準。

雖然新規則可能至少對所有財務顧問產生了一些影響，但預計經紀人和保險代理人等從事佣金工作的人受到的影響最大。

2017 年 3 月下旬，全球最大的兩家資產管理公司 Vanguard 和貝萊德，考慮到這些一再推遲規則的舉措所造成的混亂，呼籲進行更重大的延遲。在 15 天的公衆意見徵詢期後，DOL 將其關於延遲的規則發送給管理和預算辦公室進行審查。

在 OMB 審查後，DOL 公開發布了將信託規則的適用日期延遲 60 天的官方公告。這份長達 63 頁的公告指出，“……無視其先前對退休投資者持續傷害的調查結果，將受託人定義和公正行爲標準的應用長時間廣泛推遲是不合適的。”對延遲的反應從支持到指責，一些團體稱延遲是“出於政治動機”。

2017 年 3 月 1 日，DOL 宣佈提議將信託規則和相關豁免的適用日期從 2017 年 4 月 10 日延長至 6 月 9 日。然後，在 2017 年 5 月下旬，被任命爲勞工部部長的亞歷山大·阿科斯塔在《華爾街日報》的一篇評論文章中證實，由於勞工部尋求“額外的公衆意見”，信託規則不會推遲到 6 月 9 日之後。

然後，在 2017 年 8 月上旬，美國勞工部提交了一份法庭文件，作爲向美國明尼蘇達州地方法院提起訴訟的一部分，提議將該規則的合規期限推遲 18 個月。這將使合規的最終截止日期從 2018 年 1 月 1 日更改爲 2019 年 7 月 1 日。同一份文件表明，延遲可能包括更改受託規則不允許的交易類型。擬議的延遲已於 2017 年 8 月獲得管理和預算辦公室的批准。

最初，DOL 根據 ERISA 規定了圍繞退休的財務建議的質量。 ERISA 於 1974 年頒佈，從未修訂以反映退休儲蓄趨勢的變化，特別是從固定福利計劃到固定繳款計劃的轉變，以及 IRA 的巨大增長。

特朗普總統的信託規則

該法規最初是在奧巴馬政府時期制定的，但在 2017 年 2 月，前總統特朗普發佈了一份備忘錄，試圖將該法規的實施推遲 180 天。這一行動包括指示 DOL 進行“經濟和法律分析” ”規則的潛在影響。

然後，在 2017 年 3 月 10 日，DOL 發佈了自己的備忘錄，即第 2017-01 號現場援助公告，闡明瞭對受託人規則延遲 60 天的可能實施。推遲到 2019 年 7 月 1 日。

在此之前——2018 年 3 月 15 日——位於新奧爾良的第五巡迴上訴法院以 2 比 1 的決定撤銷了信託規則，稱其構成“不合理”，並且 DOL 對規則構成“任意和反覆無常地行使行政權力。” 該案已由美國商會、金融服務協會和其他各方提起。它的下一站可能是最高法院。

受託人與適用性

受託人是比以前要求的金融銷售人員（如經紀人、規劃師和保險代理人）處理退休計劃和賬戶的適用性標準更高的責任級別。 “適用性”是指只要投資建議滿足客戶的既定需求和目標，就被認爲是適當的。

根據信託標準，金融專業人士在法律上有義務將客戶的最大利益放在首位，而不是簡單地尋找“合適的”投資。因此，新規則將取消許多管理該行業的佣金結構。

在可能存在利益衝突的情況下（例如顧問獲得更高佣金或特別獎金），希望繼續收取佣金的顧問需要向客戶提供披露協議，稱爲最佳利益合同豁免 (BICE)用於銷售某種產品）。這是爲了保證顧問無條件地爲客戶的最大利益工作。支付給受託人的所有補償也必須明確說明。

涵蓋的退休計劃包括：

未涵蓋的內容

• 如果客戶致電財務顧問並要求特定產品或投資，則不構成財務建議。
• 當財務顧問向客戶提供教育時，例如基於個人年齡或收入的一般投資建議，並不構成財務建議。
• 應稅交易賬戶或用稅後美元資助的賬戶不被視爲退休計劃，即使這些資金被個人指定用於退休儲蓄。

對信託規則的反應

毫無疑問，已有 40 年曆史的 ERISA 規則早該改變了，許多行業團體已經加入了新計劃，包括 CFP 委員會、財務規劃協會 (FPA) 和全國個人財務顧問 (NAPFA)。

支持者對新規則表示讚賞，稱它應該增加和簡化投資者的透明度，讓顧問更容易接受變化，最重要的是，防止財務顧問濫用職權，例如過高的佣金和因補償而流失的投資。白宮經濟顧問委員會 2015 年的一份報告發現，有偏見的建議每年從退休賬戶中流失 170 億美元。

然而，該規定遭到了包括經紀人和規劃師在內的其他專業人士的強烈反對。通過消除支付給財富管理和諮詢公司的前端負載佣金和共同基金12b-1費用等利益衝突，更嚴格的信託標準可能在 10 年內使金融服務行業損失約 24 億美元和 57 億美元。

2016 年 6 月商會訴訟

已針對該規則提起了三起訴訟。 2016 年 6 月，美國商會、證券業和金融市場協會以及美國德克薩斯州北區地方法院金融服務圓桌會議提交了最受關注的一項。

訴訟的基礎是奧巴馬政府無權採取其在支持和快速跟蹤立法方面所做的行動。一些立法者還認爲，DOL 本身通過針對 IRA 的行爲超出了其管轄範圍。先例規定只有國會有權批准消費者的起訴權。這是導致 2018 年 3 月 15 日對上述受託人規則作出裁決的訴訟。

在 DOL 正式宣佈將該規則的適用性推遲 60 天后，參議員伊麗莎白沃倫和 AFL-CIO 總裁理查德特魯姆卡公佈了一個“退休盜竊計數器”。該櫃檯與美國人進行金融改革和美國消費者聯合會合作，試圖強調“......從 2017 年 2 月 3 日開始，美國人在沒有信託規則的情況下爲退休儲蓄的成本。”美國金融改革協會的新聞稿稱，“每天，這些相互矛盾的建議繼續使他們[美國人]每天損失 4600 萬美元，每小時 190 萬美元，每秒 532 美元。”

信託規則影響了誰？

預計新的 DOL 規則將增加合規成本，尤其是在經紀自營商領域。預計收費顧問和註冊投資顧問(RIA) 的合規成本也會增加。

對於規模較小的獨立經紀自營商和 RIA 公司而言，受託人規則會很嚴格。他們可能沒有財務資源來投資技術和合規專業知識來滿足所有要求。因此，這些較小的公司中的一些可能不得不解散或被收購。不僅僅是小公司：MetLife Inc. 和 American International Group 的經紀業務因預期這些規則和相關成本而被拋售。

由於新的合規方面，涉足爲 401(k) 計劃提供建議的顧問和註冊代表可能已被其經紀自營商趕出該業務。

Ameriprise 首席執行官 James Cracchiolo 說：“監管環境可能會導致行業內的整合，我們已經看到了這一點。獨立顧問或獨立經紀交易商可能缺乏資源或規模來應對所需的變化，並尋求強大的合作伙伴。”

年金供應商還必須向客戶披露他們的佣金，這在許多情況下可能會大大減少這些產品的銷售額。幾十年來，這些車輛一直是行業專家和監管機構的主要爭議源頭，因爲它們通常向銷售它們的代理商支付非常高的佣金，並伴隨着一系列費用和費用，這些費用可能會大大降低客戶獲得的回報。

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