什么是集合拍卖？

集合拍卖或呼叫市场是市场参与者下订单以特定出价或出价（要价）买入或卖出，然后将这些订单分批在一起并以预定的时间间隔进行匹配。在集合竞价期间收集的订单均以形成最佳整体匹配的价格执行。集合竞价规则可能因交易所而异。

了解集合竞价

在证券市场上，集合竞价取代了连续撮合的方式。买方设定他们购买股票的最高价格，而卖方设定他们愿意出售股票的最低价格。

大多数主要股票市场通过集合竞价开盘和收盘，而一个连续的交易市场在一天的剩余时间里运作。集合拍卖批量订单以创建大型多边交易，买家和卖家以单一价格达成交易。

在传统的集合拍卖中，拍卖师“呼叫”以征求证券的买卖订单，然后将它们分组以在交易日的特定时间执行。拍卖师的工作是最好地匹配证券的供需，以达到清算价格。

所有买卖的市价单将按该结算价执行。拍卖师将执行限价单以结算价或以下买入，限价单以结算价或以上卖出。

集合拍卖的好处

电子集合拍卖在预定时间点清除给定资产的买卖订单。通过将许多交易捆绑在一起，看涨市场增加了流动性，并可以显着降低参与者的交易成本。作为另一种市场结构，集合拍卖会影响订单流和处理决策、价格发现和市场透明度。

批量进入集合竞价的订单是“定价”订单，这意味着所有订单都是限价订单；不涉及市价单。相比之下，在连续交易中，限价单仅在市场价格触发限价时以限价交易。

然而，在集合竞价中，每个人的价格都可以提高。例如，看涨期权中的买单可能将 20.50 美元列为要支付的最高价格，但实际执行价格为 20.40 美元。与此同时，卖方的最低价格限制可能为 20.30 美元，但在集合竞价中获得了 20.40 美元。

集合竞价与持续交易

在连续交易市场中，交易者可以在市场开市的任何时间进行交易。买家和卖家不断下订单并持续匹配。我们今天看到的大多数市场，包括证券交易所、衍生品交易所和外汇市场，都是连续交易市场。

在集合竞价中，交易是根据订单驱动系统执行的。他们使用与买卖双方的订单相匹配的单一价格拍卖，然后选择一个可以最大化交易量的单一交易价格。

两种类型的市场都有各自的优势和劣势。集合竞价的最大优势在于它提供了高流动性，因为所有对证券感兴趣的交易者都必须在同一时间和地点进行交易。与此同时，连续市场让交易者可以灵活地随时进行交易。

集合竞价示例

在美国东部标准时间下午 1:00 对流动性不足的股票发起集合竞价。股票专家预先收集以下买卖订单：

• 以 885 美元买入 50 股
• 以 875 美元买入 75 股
• 以 870 美元买入 100 股
• 以 870 美元卖出 100 股
• 以 880 美元卖出 75 股
• 以 890 美元卖出 50 股

最佳匹配决定为每股 870 美元。这是针对当时已批量处理的所有订单执行的调用价格。

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