什么是终端价值（电视）？
终值 (TV) 是资产、业务或项目在可以估计未来现金流量的预测期间之外的价值。终值假设企业将在预测期之后永远以设定的增长率增长。终值通常佔总评估值的很大比例。
要点
- 终值 (TV) 决定了公司在设定的预测期（通常是五年）之后的永久价值。
- 分析师使用贴现现金流模型 (DCF) 来计算企业的总价值。预测期和终值都是 DCF 的组成部分。
- 计算终值最常用的两种方法是永续增长（戈登增长模型）和退出倍数。
- 永续增长法假设企业将永远以恆定速率产生现金流，而退出倍数法假设企业将被出售。
了解终端价值
随着时间跨度的延长，预测变得越来越模煳。这在金融领域也是如此，尤其是在估算公司未来的现金流量时。同时，企业也需要被重视。为了“解决”这个问题，分析师使用诸如现金流贴现 (DCF) 等财务模型以及某些假设来得出企业或项目的总价值。
贴现现金流 (DCF) 是可行性研究、企业收购和股票市场估值中常用的方法。该方法基于资产价值等于从该资产衍生的所有未来现金流量的理论。这些现金流必须以代表资本成本的贴现率（例如利率）贴现到现值。
DCF 有两个主要组成部分：预测期和终值。预测期通常为五年左右。任何比这更长的时间和预测的准确性都会受到影响。这就是计算终值变得重要的地方。
计算终值的常用方法有两种：永续增长（戈登增长模型）和退出倍数。前者假设一家企业将永远以恆定的速度继续产生现金流，而后者假设一家企业将以某些市场指标的倍数出售。投资专业人士更喜欢退出多重方法，而学者更喜欢永续增长模式。
戈登增长模型以多伦多大学经济学家迈伦·戈登（Myron Gordon）的名字命名，他在 1950 年代后期制定了基本公式。
终值类型
永续法
贴现是必要的，因为货币的时间价值会在给定金额的当前价值和未来价值之间产生差异。在业务估值中，可以在离散的时间段内预测自由现金流或股息，但随着预测进一步延伸到未来，持续关注的表现变得更具挑战性。此外，很难确定公司可能停止运营的确切时间。
为了克服这些限制，投资者可以假设现金流量将永远以稳定的速度增长，从未来的某个时间点开始。这代表终值。
终值的计算方法是将最后的现金流预测除以贴现率和终末增长率之间的差值。终值计算估计预测期后公司的价值。
终值计算公式为：
[FCF x (1 + g)] / (d – g)
在哪里：
- FCF = 上一个预测期的自由现金流
- g = 终端增长率
- d = 贴现率（通常是加权平均资本成本）
终端增长率是公司预期永远增长的恆定速率。该增长率从贴现现金流模型中的最后一个预测现金流期结束时开始，并进入永续期。终端增长率通常与长期通货膨胀率一致，但不高于历史国内生产总值 (GDP) 增长率。
退出多个方法
如果投资者假设经营窗口有限，则无需使用永续增长模型。相反，终值必须反映当时公司资产的可变现净值。这通常意味着股权将被更大的公司收购，而收购的价值通常以退出倍数计算。
退出倍数通过将财务统计数据（例如销售额、利润或利息、税项、折旧和摊销前利润 (EBITDA)）乘以最近收购的类似公司常见的一个因素来估计公平价格。使用退出倍数方法的终值公式是最近的指标（即销售额、EBITDA 等）乘以决定的倍数（通常是其他交易的最近退出倍数的平均值）。投资银行经常採用这种估值方法，但一些批评者不愿同时使用内在和相对估值技术。
为什么我们需要知道企业或资产的终值？
大多数公司并不认为他们会在几年后停止运营。他们期望业务将永远持续下去（或至少持续很长时间）。终值是一种尝试预测公司的未来价值并通过折扣将其应用于当前价格的尝试。
如何估算终值？
在评估终值时，我应该使用永续增长模型还是退出方法？
在 DCF 分析中，永续增长模型和退出倍数方法都不可能对终值进行完全准确的估计。选择使用哪种计算终值的方法，部分取决于投资者希望获得相对更乐观的估计还是相对更保守的估计。
一般来说，使用永续增长模型来估计终值会产生更高的价值。投资者可以受益于使用这两种终值计算，然后使用这两个值的平均值来进行 NPV 的最终估计。
负终值是什么意思？
如果未来资本成本超过假设的增长率，则会估计负终值。然而，在实践中，负终端估值不可能存在很长时间。一家公司的股权价值实际上只能至少降至零，任何剩余的负债都将在破产程序中得到解决。每当投资者遇到一家净收益相对于资本成本为负的公司时，最好依靠终端估值之外的其他基本工具。