擁有債券本質上就像擁有未來的現金支付流。這些現金支付通常以定期支付利息和在債券到期時返還本金的形式支付。
在沒有信用風險（違約風險）的情況下，未來現金支付流的價值是基於您的通脹預期的所需回報的函數。本文分解了債券定價，定義了“債券收益率”一詞，並展示了通脹預期和利率如何決定債券的價值。
概要
- 債券面臨利率風險，因爲利率上升會導致價格下跌（反之亦然）。
- 利率對通貨膨脹做出反應：當經濟中的價格上漲時，中央銀行通常會提高其目標利率以冷卻過熱的經濟。
- 通貨膨脹還會侵蝕債券面值的實際價值，這對於較長期限的債務來說尤其令人擔憂。
- 由於這些聯繫，債券價格對通脹和通脹預測的變化非常敏感。
風險度量
投資債券時必須評估兩個主要風險：利率風險和信用風險。雖然我們的重點是利率如何影響債券定價（也稱爲利率風險），但債券投資者也必須注意信用風險。
美聯儲於 2022 年 3 月將利率提高了 25 個基點。目標範圍從 0%-.25% 增加到 .25%-.50%。美聯儲貨幣政策的變化是由於通脹上升。一週前，美國勞工統計局 (BLS)報告稱，截至 2022 年 2 月，所有城市消費者的 12 個月消費者價格指數 (CPI-U)上漲了 7.9%。
利率風險是指因現行利率變動而導致債券價格變動的風險。短期和長期利率的變化會以不同的方式影響各種債券，我們將在下面討論。與此同時，信用風險是債券發行人不會按期支付利息或本金的風險。負面信用事件或違約的可能性會影響債券的價格——發生負面信用事件的風險越高，投資者爲承擔該風險而要求的利率就越高。
美國財政部發行的爲美國政府運作提供資金的債券被稱爲美國國債。根據到期時間的不同，它們被稱爲票據、票據或債券。
投資者認爲美國國債沒有違約風險。換言之，投資者認爲美國政府不可能拖欠其發行的債券的利息和本金支付。在本文的其餘部分，我們將在示例中使用美國國債，從而消除討論中的信用風險。
計算債券的收益率和價格
要了解利率如何影響債券價格，您必須瞭解收益率的概念。雖然有幾種不同類型的收益率計算，但出於本文的目的，我們將使用到期收益率(YTM) 計算。債券的 YTM 只是可用於使所有債券現金流的現值等於其價格的貼現率。
換句話說，債券的價格是每筆現金流的現值之和，其中每筆現金流的現值是使用相同的折現因子計算的。這個貼現因子就是收益率。當債券收益率上升時，顧名思義，它的價格就會下跌，而當債券收益率下降時，顧名思義，它的價格就會上漲。
債券的相對收益率
債券的期限或期限在很大程度上影響其收益率。要理解這句話，您必須瞭解所謂的收益率曲線。收益率曲線代表一類債券（在本例中爲美國國債）的 YTM。
在大多數利率環境中，到期期限越長，收益率越高。這很直觀，因爲收到現金流的時間越長，所需貼現率（或收益率）上升的可能性就越大。
通脹預期決定投資者的收益率要求
通貨膨脹是債券最大的敵人。通貨膨脹侵蝕了債券未來現金流的購買力。通常，債券是固定利率投資。如果通貨膨脹正在增加（或價格上漲），債券的實際回報率會降低，這意味着已根據通貨膨脹進行了調整。例如，如果債券的收益率爲 4%，通貨膨脹率爲 3%，則債券的實際收益率爲 1%。
換句話說，當前的通脹率越高，（預期的）未來通脹率越高，收益率曲線上的收益率就會越高，因爲投資者會要求更高的收益率來彌補通脹風險。
請注意，國債通脹保值證券(TIPS) 可以成爲抵消通脹風險的有效方式，同時提供美國政府保證的實際回報率。因此，TIPS 可用於幫助對抗投資組合中的通貨膨脹。
短期、長期利率和通脹預期
通貨膨脹和對未來通貨膨脹的預期是短期和長期利率之間動態的函數。在全球範圍內，短期利率由各國中央銀行管理。在美國，美聯儲的聯邦公開市場委員會(FOMC) 制定聯邦基金利率。從歷史上看，其他以美元計價的短期利率，如LIBOR或LIBID ，一直與聯邦基金利率高度相關。
FOMC 管理聯邦基金利率以履行其促進經濟增長和維持物價穩定的雙重使命。這對 FOMC 來說並非易事；關於適當的聯邦基金水平總是存在爭議，市場對聯邦公開市場委員會的表現形成了自己的看法。
中央銀行不控制長期利率。市場力量（供給和需求）決定了長期債券的均衡定價，這決定了長期利率。如果債券市場認爲 FOMC 將聯邦基金利率定得太低，那麼對未來通脹的預期就會增加，這意味着長期利率相對於短期利率會上升——收益率曲線會變陡。
如果市場認爲 FOMC 將聯邦基金利率定得太高，則相反，長期利率相對於短期利率下降——收益率曲線變平。
債券現金流量和利率的時機
債券現金流的時機很重要。這包括債券的到期期限。如果市場參與者認爲即將出現更高的通脹，利率和債券收益率將會上升（價格將會下降）以彌補未來現金流購買力的損失。現金流最長的債券的收益率將上升，價格下跌幅度最大。
如果您考慮現值計算，這應該是直觀的——當您更改未來現金流的貼現率時，收到現金流的時間越長，其現值受到的影響就越大。債券市場可以衡量價格相對於利率變化的變化；這個重要的債券指標被稱爲久期。
綜述
利率、債券收益率（價格）和通脹預期相互關聯。由一國中央銀行決定的短期利率變動將對到期期限不同的不同債券產生不同的影響，具體取決於市場對未來通脹水平的預期。
例如，不影響長期利率的短期利率變化對長期債券的價格和收益率幾乎沒有影響。然而，影響長期利率的短期利率變化（或市場認爲需要變化時沒有變化）會極大地影響長期債券的價格和收益率。簡而言之，短期利率的變化對短期債券的影響大於長期債券，而長期利率的變化對長期債券有影響，但對短期債券沒有影響.
瞭解利率變化將如何影響特定債券的價格和收益率的關鍵是識別債券在收益率曲線上的位置（短期或長期），並瞭解短期和長期之間的動態利率。
有了這些知識，您就可以使用不同的久期和凸度衡量標準，成爲經驗豐富的債券市場投資者。