拥有债券本质上就像拥有未来的现金支付流。这些现金支付通常以定期支付利息和在债券到期时返还本金的形式支付。
在没有信用风险（违约风险）的情况下，未来现金支付流的价值是基于您的通胀预期的所需回报的函数。本文分解了债券定价，定义了“债券收益率”一词，并展示了通胀预期和利率如何决定债券的价值。
重点摘要
- 债券面临利率风险，因为利率上升会导致价格下跌（反之亦然）。
- 利率对通货膨胀做出反应：当经济中的价格上涨时，中央银行通常会提高其目标利率以冷却过热的经济。
- 通货膨胀还会侵蚀债券面值的实际价值，这对于较长期限的债务来说尤其令人担忧。
- 由于这些联系，债券价格对通胀和通胀预测的变化非常敏感。
风险度量
投资债券时必须评估两个主要风险：利率风险和信用风险。虽然我们的重点是利率如何影响债券定价（也称为利率风险），但债券投资者也必须注意信用风险。
美联储于 2022 年 3 月将利率提高了 25 个基点。目标范围从 0%-.25% 增加到 .25%-.50%。美联储货币政策的变化是由于通胀上升。一周前，美国劳工统计局 (BLS)报告称，截至 2022 年 2 月，所有城市消费者的 12 个月消费者价格指数 (CPI-U)上涨了 7.9%。
利率风险是指因现行利率变动而导致债券价格变动的风险。短期和长期利率的变化会以不同的方式影响各种债券，我们将在下面讨论。与此同时，信用风险是债券发行人不会按期支付利息或本金的风险。负面信用事件或违约的可能性会影响债券的价格——发生负面信用事件的风险越高，投资者为承担该风险而要求的利率就越高。
美国财政部发行的为美国政府运作提供资金的债券被称为美国国债。根据到期时间的不同，它们被称为票据、票据或债券。
投资者认为美国国债没有违约风险。换言之，投资者认为美国政府不可能拖欠其发行的债券的利息和本金支付。在本文的其余部分，我们将在示例中使用美国国债，从而消除讨论中的信用风险。
计算债券的收益率和价格
要了解利率如何影响债券价格，您必须了解收益率的概念。虽然有几种不同类型的收益率计算，但出于本文的目的，我们将使用到期收益率(YTM) 计算。债券的 YTM 只是可用于使所有债券现金流的现值等于其价格的贴现率。
换句话说，债券的价格是每笔现金流的现值之和，其中每笔现金流的现值是使用相同的折现因子计算的。这个贴现因子就是收益率。当债券收益率上升时，顾名思义，它的价格就会下跌，而当债券收益率下降时，顾名思义，它的价格就会上涨。
债券的相对收益率
债券的期限或期限在很大程度上影响其收益率。要理解这句话，您必须了解所谓的收益率曲线。收益率曲线代表一类债券（在本例中为美国国债）的 YTM。
在大多数利率环境中，到期期限越长，收益率越高。这很直观，因为收到现金流的时间越长，所需贴现率（或收益率）上升的可能性就越大。
通胀预期决定投资者的收益率要求
通货膨胀是债券最大的敌人。通货膨胀侵蚀了债券未来现金流的购买力。通常，债券是固定利率投资。如果通货膨胀正在增加（或价格上涨），债券的实际回报率会降低，这意味着已根据通货膨胀进行了调整。例如，如果债券的收益率为 4%，通货膨胀率为 3%，则债券的实际收益率为 1%。
换句话说，当前的通胀率越高，（预期的）未来通胀率越高，收益率曲线上的收益率就会越高，因为投资者会要求更高的收益率来弥补通胀风险。
请注意，国债通胀保值证券(TIPS) 可以成为抵消通胀风险的有效方式，同时提供美国政府保证的实际回报率。因此，TIPS 可用于帮助对抗投资组合中的通货膨胀。
短期、长期利率和通胀预期
通货膨胀和对未来通货膨胀的预期是短期和长期利率之间动态的函数。在全球范围内，短期利率由各国中央银行管理。在美国，美联储的联邦公开市场委员会(FOMC) 制定联邦基金利率。从历史上看，其他以美元计价的短期利率，如LIBOR或LIBID ，一直与联邦基金利率高度相关。
FOMC 管理联邦基金利率以履行其促进经济增长和维持物价稳定的双重使命。这对 FOMC 来说并非易事；关于适当的联邦基金水平总是存在争议，市场对联邦公开市场委员会的表现形成了自己的看法。
中央银行不控制长期利率。市场力量（供给和需求）决定了长期债券的均衡定价，这决定了长期利率。如果债券市场认为 FOMC 将联邦基金利率定得太低，那么对未来通胀的预期就会增加，这意味着长期利率相对于短期利率会上升——收益率曲线会变陡。
如果市场认为 FOMC 将联邦基金利率定得太高，则相反，长期利率相对于短期利率下降——收益率曲线变平。
债券现金流量和利率的时机
债券现金流的时机很重要。这包括债券的到期期限。如果市场参与者认为即将出现更高的通胀，利率和债券收益率将会上升（价格将会下降）以弥补未来现金流购买力的损失。现金流最长的债券的收益率将上升，价格下跌幅度最大。
如果您考虑现值计算，这应该是直观的——当您更改未来现金流的贴现率时，收到现金流的时间越长，其现值受到的影响就越大。债券市场可以衡量价格相对于利率变化的变化；这个重要的债券指标被称为久期。
结论
利率、债券收益率（价格）和通胀预期相互关联。由一国中央银行决定的短期利率变动将对到期期限不同的不同债券产生不同的影响，具体取决于市场对未来通胀水平的预期。
例如，不影响长期利率的短期利率变化对长期债券的价格和收益率几乎没有影响。然而，影响长期利率的短期利率变化（或市场认为需要变化时没有变化）会极大地影响长期债券的价格和收益率。简而言之，短期利率的变化对短期债券的影响大于长期债券，而长期利率的变化对长期债券有影响，但对短期债券没有影响.
了解利率变化将如何影响特定债券的价格和收益率的关键是识别债券在收益率曲线上的位置（短期或长期），并了解短期和长期之间的动态利率。
有了这些知识，您就可以使用不同的久期和凸度衡量标准，成为经验丰富的债券市场投资者。