息稅折舊攤銷前利潤 ( EBITDA ) 在金融界的某些圈子裏名聲不佳。但這項財務指標真的值得投資者厭惡嗎？
EBITDA 是衡量企業價值的常用指標。但批評者經常指出，這是一個危險且具有誤導性的數字，因爲它經常與現金流相混淆。然而，這個數字實際上可以幫助投資者進行同類比較，而不會留下苦澀的餘味。
計算 EBITDA
EBITDA 的計算方法是將淨收入加上利息、稅金、折舊和攤銷費用。EBITDA 用於分析公司在扣除利息和其他非核心費用以及折舊和攤銷等非現金費用之前的經營盈利能力。那麼，爲什麼這個簡單的數字在金融行業不斷遭到詬病呢？
對 EBITDA 分析的批評
扣除利息、稅金、折舊和攤銷，完全不賺錢的公司看起來財務狀況良好。回顧 2000 年代的互聯網公司，有無數公司沒有希望、沒有盈利，卻成爲投資界的寵兒。使用 EBITDA 作爲財務健康狀況的衡量標準，使這些公司看起來很有吸引力。
同樣，EBITDA 數據也很容易被操縱。如果使用欺詐性會計手段來誇大收入，同時將利息、稅金、折舊和攤銷從公式中剔除，幾乎任何公司都可能看起來很棒。當然，當銷售數據的真相被揭露時，紙牌屋就會倒塌，投資者就會陷入困境。
EBITDA 與經營現金流
營運現金流是衡量公司產生現金量的更好指標，因爲它將非現金費用（折舊和攤銷）加回到淨收入中，幷包括使用或提供現金的營運資本變化（例如應收賬款、應付賬款和存貨的變化）。
這些營運資本因素是決定一家公司產生多少現金的關鍵。如果投資者在分析中不考慮營運資本的變化，而僅僅依賴 EBITDA，他們就會錯過表明一家公司是否因爲沒有銷售而虧損的線索。
EBITDA 的積極因素
儘管有批評者，但仍有許多人支持這個方便的公式。在對EBITDA 的所有抱怨中，有幾個事實被忽略了，但它的支持者卻公開宣傳這些事實。
估計長期債務的現金流
首先要考慮的因素是，EBITDA 可以用作估算可用於償還長期資產債務的現金流的捷徑，例如設備和其他使用壽命以數十年而不是數年爲單位的物品。將 EBITDA 除以所需債務支付次數可得出債務覆蓋率。將 EBITDA 中的“ITDA”分解出來旨在計算長期資產的成本，並瞭解在考慮這些工具的成本後剩餘的利潤。這是 1980 年代之前對 EBIDTA 的使用，是一種完全合法的計算方法。
合法盈利的必要性
另一個經常被忽視的因素是，要使 EBITDA 估算合理準確，被評估公司必須具有合法的盈利能力。使用 EBITDA 評估老牌工業公司可能會產生有用的結果。這個想法在 20 世紀 80 年代消失了，當時槓桿收購風靡一時，EBITDA 開始被用作現金流的代理。這演變成最近使用 EBITDA 評估不盈利的網絡公司以及電信等公司的做法，因爲這些公司需要不斷進行技術升級。
同類公司比較
EBITDA 還可用於比較各公司之間的差異以及與行業平均水平的差異。此外，EBITDA 是衡量核心利潤趨勢的良好指標，因爲它消除了一些無關因素，並允許進行更“同類”的比較。
歸根結底，EBITDA 不應取代現金流指標，後者包括營運資本變化這一重要因素。請記住“現金爲王”，因爲它顯示了“真正的”盈利能力和公司持續運營的能力。
例如：WT Grant Company
WT Grant 公司的經歷很好地說明了現金生成比 EBITDA 更重要。Grant 在商業購物中心出現之前是一家綜合零售商，也是當時的藍籌股。
不幸的是，Grant 管理層犯了幾個錯誤。庫存水平上升，公司需要大量借貸才能維持運營。由於債務負擔沉重，Grant 最終破產，當時只關注 EBITDA 的頂級分析師忽視了負現金流。
互聯網時代末期，許多未接電話都與華爾街曾經給格蘭特的建議如出一轍。在這種情況下，那句老話是對的：歷史往往會重演。投資者應該留意這一警告。
EBITDA 的一些陷阱
在某些情況下，EBITDA 可能會產生誤導性結果。長期資產的債務很容易預測和規劃，而短期債務則不然。無論 EBITDA 如何，盈利能力不足都不是企業健康的好兆頭。在這些情況下，不應使用 EBITDA 來確定公司的健康狀況並對公司進行估值，而應使用它來確定公司在沒有額外融資的情況下可以繼續償還債務多長時間。
優秀的分析師不僅瞭解這些事實，還會根據自己的專有和個人估計結果，使用相應的計算方法。
最好結合上下文來使用
EBITDA 並非憑空而來。該指標的壞名聲主要是由於過度曝光和使用不當造成的。就像鏟子可以有效地挖洞一樣，它也不是擰緊螺絲或給輪胎充氣的最佳工具。因此，EBITDA 不應被用作評估企業盈利能力的通用獨立工具。當人們考慮到 EBITDA 計算不符合公認會計原則 (GAAP)時，這一點尤其正確。
和任何其他指標一樣，EBITDA 只是一個指標。要全面瞭解任何一家公司的健康狀況，必須考慮多種指標。如果識別優秀公司就像檢查一個數字一樣簡單，那麼每個人都會檢查這個數字，專業分析師將不復存在。