尽管现代私募股权投资的历史可以追溯到上个世纪初，但直到 20 世纪 80 年代才真正开始流行起来。当时，美国科技行业正从风险投资中得到急需的推动。
许多初出茅庐、苦苦挣扎的公司能够从私人渠道筹集资金，而不是进入公开市场。我们今天所熟知的一些大公司——例如苹果——之所以能名声大噪，是因为它们从私募股权公司获得了资金。
尽管这些基金承诺为投资者带来丰厚回报，但普通投资者可能并不容易获得。公司通常要求最低投资额为 20 万美元或更多，这意味着私募股权面向机构投资者或那些拥有大量可支配资金的投资者。
如果您恰好符合上述条件，并且能够满足最初的最低要求，那么您就已扫清了第一道障碍。但在投资私募股权基金之前，您应该充分了解这些基金的典型结构。
概要
- 私募股权基金是未在公开交易所上市的封闭式基金。
- 他们的费用包括管理费和绩效费。
- 私募股权基金的合伙人有称为普通合伙人，也有称为投资者或有限合伙人。
- 有限合伙协议概述了各方承担的风险以及基金的期限。
- 有限合伙人以其投资的全部金额承担责任，而普通合伙人则对市场承担全部责任。
私募股权基金基础知识
私募股权基金是封闭式基金，被视为另类投资类别。由于它们是私人的，因此其资本不在公开交易所上市。这些基金允许高净值个人和各种机构直接投资并收购公司的股权。
基金可能会考虑购买私人公司或上市公司的股份，目的是将后者从公开股票交易所退市，使其私有化。一段时间后，私募股权基金通常会通过多种方式剥离其持股，包括首次公开募股 (IPO)或出售给其他私募股权公司。
与公募基金不同，私募股权基金的资本并不在公开证券交易所交易。
虽然每个基金的最低投资额各不相同，但私募股权基金的结构历来遵循类似的框架，其中包括基金合伙人类别、管理费、投资期限以及有限合伙协议（LPA）中规定的其他关键因素。
在大多数情况下，私募股权基金受到的监管远少于市场上的其他资产。这是因为高净值投资者被认为比普通投资者更有能力承受损失。但在 2008 年金融危机之后，政府对私募股权的审查比以前更加严格。
费用
如果你熟悉对冲基金的费用结构，你会发现它与私募股权基金非常相似。它既收取管理费，又收取绩效费。
管理费约为投资基金的资本的 2%。因此，管理资产 (AUM)为 10 亿美元的基金收取 2000 万美元的管理费。这笔费用涵盖了基金的运营和管理费用，例如工资、交易费——基本上是运营基金所需的一切。与任何基金一样，即使没有产生正回报，也要收取管理费。
另一方面，绩效费是基金产生的利润中的一部分，分配给普通合伙人 (GP) 。这些费用最高可达 20%，通常取决于基金是否能提供正回报。绩效费背后的原理是，它们有助于协调投资者和基金经理的利益。如果基金经理能够成功做到这一点，他们就能够证明自己的绩效费是合理的。
合作伙伴和责任
私募股权基金可以参与杠杆收购 (LBO) 、夹层债务、私募贷款、不良债务，或作为基金中的基金的投资组合。虽然投资者有许多不同的机会，但这些基金最常见的设计是有限合伙企业。
想要更好地了解私募股权基金结构的人应该了解基金参与的两种分类。首先，私募股权基金的合伙人被称为普通合伙人。在每个基金的结构下，GP 被赋予管理私募股权基金和选择将哪些投资纳入其投资组合的权利。GP 还负责获得有限合伙人 (LP)投资者的资本承诺。这类投资者通常包括机构（养老基金、大学捐赠基金、保险公司）和高净值个人。
有限合伙人对投资决策没有影响力。在筹集资金时，基金中包含的具体投资尚不清楚。但是，如果有限合伙人对基金或投资组合经理不满意，他们可以决定不再向基金提供额外投资。
有限合伙协议
当基金筹集资金时，机构投资者和个人投资者同意有限合伙协议中规定的特定投资条款。该协议中，每类合伙人的区别在于他们各自承担的风险。有限合伙人对其投资于基金的全部资金承担责任。但是，普通合伙人对市场负有全部责任，这意味着如果基金亏损，账户变为负数，普通合伙人将承担基金所欠的任何债务或义务。
LPA 还概述了一个重要的生命周期指标，即“基金期限”。PE 基金的期限通常为 10 年，包括五个不同阶段：
由于激励结构和 GP 可能希望筹集新基金，私募股权基金通常会在有限的时间内退出每笔交易。然而，这个时间框架可能会受到负面市场条件的影响，例如各种退出选择（如 IPO）可能无法吸引出售公司所需的资本。
2020 年最赚钱的私募股权退出案例之一是 Providence Equity 出售其在 Zenimax Media 的股份，Zenimax Media 是游戏开发商 Bethesda Softworks 的母公司。该公司将其在 2007 年收购的股份以 75 亿美元的价格卖给了微软，考虑到他们最初的投资只有 3 亿美元，这个价格还算不错。
投资及派息结构
任何基金的 LPA 中最重要的组成部分可能都是显而易见的：投资回报和与基金开展业务的成本。除了决策权外，GP 还会获得管理费和“提成”。
LPA 通常规定了基金普通合伙人的管理费用。私募股权基金通常要求每年收取投资资本的 2% 作为公司工资、交易寻找和法律服务、数据和研究成本、营销以及其他固定和可变成本。例如，如果一家私募股权公司筹集了 5 亿美元的基金，它每年将收取 1000 万美元来支付费用。在 10 年的基金周期内，PE 公司收取 1 亿美元的费用，这意味着在这十年中实际投资了 4 亿美元。
私募股权公司还会获得一笔佣金，即传统上占基金超额毛利20% 的业绩费。投资者通常愿意支付这些费用，因为该基金能够帮助管理和缓解可能对上市公司产生负面影响的公司治理和管理问题。
其他考虑因素
LPA 还对 GP 可以考虑的投资类型作出了限制。这些限制包括行业类型、公司规模、多元化要求以及潜在收购目标的位置。此外，GP 只能将基金中的特定金额分配给他们资助的每笔交易。根据这些条款，基金必须从银行借入其余资本，而银行可能会以现金流的不同倍数放贷，这可以测试潜在交易的盈利能力。
对于有限合伙人来说，将潜在资金限制在特定交易的能力非常重要，因为将几项投资捆绑在一起可以改善普通合伙人的激励结构。投资多家公司会给普通合伙人带来风险，如果过去或未来的交易表现不佳或出现负面结果，可能会降低潜在的收益。
同时，LP 对单个投资没有否决权。这一点很重要，因为基金中 LP 的数量比 GP 多，他们通常会出于治理方面的考虑而反对某些投资，尤其是在寻找和资助公司的早期阶段。多次否决公司可能会降低基金投资混合所带来的积极激励。
结论
私募股权公司为高净值投资者和机构投资者提供独特的投资机会。但任何想要投资私募股权基金的人都必须首先了解其结构，以便了解所需的投资时间、所有相关管理和绩效费用以及相关负债。
通常，PE基金的期限为10年，每年收取2%的管理费和20%的绩效费，并要求LP对其个人投资承担责任，而GP承担全部责任。