当你将资金投入股市时，目标是获得投资资本的回报。许多投资者不仅试图获得丰厚的回报，还试图超越或击败市场。
然而，市场效率（尤金·法玛于 20 世纪 60 年代末首次提出并于 1970 年进一步阐述的有效市场假说）表明，在任何特定时间，价格都充分反映了有关特定股票和/或市场的所有可用信息。法玛于 2013 年与罗伯特·席勒和拉尔斯·彼得·汉森共同获得诺贝尔经济学奖。根据有效市场假说，没有投资者在预测股票价格回报方面具有优势，因为没有人能够获得其他人尚未获得的信息。
概要
- 根据市场效率，价格反映了任何特定时间有关特定股票或市场的所有可用信息。
- 由于价格仅对市场上可用的信息做出反应，因此没有人能够比其他人获得更多的利润。
- EMH 的一种观点认为，即使是内幕信息也无法让一个投资者比其他投资者更具优势。
效率的影响：不可预测性
信息的性质并不一定仅限于金融新闻和研究；事实上，有关政治、经济和社会事件的信息，加上投资者如何看待这些信息（无论是真实的还是传闻的），都会反映在股价中。根据有效市场假说，由于价格只对市场上的信息作出反应，而且所有市场参与者都了解相同的信息，因此没有人有能力超越其他人。
在有效市场中，价格不再可预测，而是随机的，因此无法辨别投资模式。因此，有计划的投资方式不可能成功。
有效市场假说学派通常讨论这种价格随机波动，它会导致任何旨在持续跑赢市场的投资策略失败。事实上，有效市场假说认为，考虑到投资组合管理所涉及的交易成本，投资者将资金投入指数基金会更有利可图。
异常：对效率的挑战
然而，在现实投资世界中，有明显的反对有效市场假说的论据。有些投资者战胜了市场，比如沃伦·巴菲特，他的投资策略专注于被低估的股票，赚了数十亿美元，为众多追随者树立了榜样。有些投资组合经理的业绩记录比其他人更好，有些投资公司的研究分析比其他公司更知名。那么，当人们明显从市场中获利并战胜市场时，业绩怎么会是随机的呢？
反对 EMH 的论据表明，存在一致的模式。例如，一月效应是一种模式，表明一年中的第一个月往往能获得更高的回报；周末效应是指周一的股票回报往往低于前一个周五的回报。
行为金融学研究投资者心理对股票价格的影响，结果还表明投资者容易受到确认偏见、损失厌恶偏见和过度自信偏见等多种偏见的影响。
有效市场假说的回应
EMH 并不排除市场异常导致产生超额利润的可能性。事实上，市场效率并不要求价格始终等于公允价值。价格可能只是在随机情况下被高估或低估，因此它们最终会回归到其平均值。因此，由于偏离股票公允价格本身是随机的，因此导致超越市场的投资策略不可能是一致现象。
此外，该假说认为，投资者跑赢大盘并非出于技能，而是运气好。有效市场假说的追随者认为，这是概率法则：在拥有大量投资者的市场中，任何时候，总有一些投资者跑赢大盘，而另一些人则跑输大盘。
市场如何变得高效？
市场要想变得高效，投资者必须意识到市场是低效的，并且有可能被击败。讽刺的是，旨在利用低效的投资策略实际上是保持市场高效的动力。
市场必须规模大、流动性强。可及性和成本信息必须广泛可用，并几乎同时向投资者发布。交易成本必须低于投资策略的预期利润。投资者还必须拥有足够的资金来利用低效率，直到根据有效市场假说，低效率再次消失。
效率等级
接受最纯粹的 EMH 形式可能很困难；然而，三种已确定的 EMH 分类旨在反映其可应用于市场的程度：
- 强效性- 这是最强的版本，它指出市场中的所有信息，无论是公开的还是私人的，都反映在股票价格中。即使是内幕信息也无法给投资者带来优势。
- 半强效率- 这种形式的有效市场假说意味着所有公开信息都会被计算到股票的当前股价中。基本面分析和技术分析都无法实现超额收益。
- 效率低下 - 这种有效市场假说认为，股票过去的所有价格都反映在今天的股价中。因此，技术分析不能用来预测和击败市场。
综述
在现实世界中，市场不可能绝对有效或完全无效。将市场视为两者的混合体也许是合理的，其中日常决策和事件并不总是立即反映在市场中。如果所有参与者都相信市场是有效的，那么没有人会寻求超额利润，而超额利润正是推动市场运转的力量。
然而，在信息技术 (IT) 时代，全球市场都在提高效率。IT 使信息传播方式更加高效、快捷，而电子交易使价格能够根据进入市场的新闻更快地做出调整。然而，尽管我们接收信息和进行交易的速度加快了，但 IT 也限制了验证交易信息所需的时间。因此，如果我们使用的信息质量不再允许我们做出盈利决策，IT 可能会无意中导致效率降低。