什么是通货紧缩？

通货紧缩是指商品和服务价格普遍下降，通常与经济中的货币和信贷供应量收缩有关。在通货紧缩期间，货币的购买力会随着时间的推移而上升。

理解通货紧缩

通货紧缩导致资本、劳动力、商品和服务的名义成本下降，尽管它们的相对价格可能保持不变。几十年来，通货紧缩一直是经济学家们普遍关注的问题。从表面上看，通货紧缩对消费者有利，因为他们可以在一段时间内以相同的名义收入购买更多的商品和服务。

然而，并非所有人都能从价格下跌中获益，经济学家们经常担心价格下跌对经济各个领域的影响，尤其是金融领域。尤其是通货紧缩可能会损害借款人的利益，因为他们可能不得不用比借款金额更高的钱来偿还债务，也可能损害任何投资或投机价格上涨前景的金融市场参与者的利益。

通货紧缩的原因

根据定义，货币通货紧缩只能由货币或可兑换货币的金融工具供应量减少引起。在现代，货币供应量受美联储等中央银行的影响最大。当货币和信贷供应量下降，而经济产出没有相应减少时，所有商品的价格都会下降。通货紧缩时期通常发生在长期的人为货币扩张之后。20 世纪 30 年代初是美国最后一次经历严重通货紧缩。此次通货紧缩时期的主要原因是灾难性的银行倒闭后货币供应量下降。其他国家，例如 20 世纪 90 年代的日本，在现代也经历过通货紧缩。

世界著名经济学家米尔顿·弗里德曼认为，在最优政策下，即央行寻求通货紧缩率等于政府债券的实际利率，名义利率应为零，价格水平应随着实际利率稳步下降。他的理论催生了货币政策规则——弗里德曼规则。

然而，价格下跌也可能由许多其他因素引起：总需求下降（商品和服务总需求减少）和生产率提高。总需求下降通常会导致价格随之下降。造成这种转变的原因包括政府支出减少、股市失灵、消费者增加储蓄的愿望以及货币政策收紧（利率上升）。

当经济产出增长速度快于流通货币和信贷供应量时，价格下跌也会自然发生。这种情况尤其发生在技术提高经济生产力的情况下，并且通常集中在受益于技术改进的商品和行业。随着技术进步，公司运营效率更高。这些运营改进导致生产成本降低，成本节约以价格下降的形式转移给消费者。这与一般价格通货紧缩不同但类似，一般价格通货紧缩是价格水平普遍下降和货币购买力上升。

通过提高生产率实现的价格通缩在特定行业有所不同。例如，考虑一下提高生产率如何影响技术部门。在过去的几十年里，技术的进步已导致每千兆字节数据的平均成本大幅降低。1980 年，每千兆字节数据的平均成本为 437,500 美元；到 2014 年，平均成本为 3 美分。这一降价导致使用该技术的制造产品的价格也大幅下降。

对通货紧缩影响的看法正在改变

大萧条之后，当货币紧缩与高失业率和违约率上升同时发生时，大多数经济学家认为通货紧缩是一种不利现象。此后，大多数央行调整货币政策，以促进货币供应量的持续增长，即使这会导致长期价格通胀并鼓励债务人过度借贷。

英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯警告不要出现通货紧缩，因为他认为通货紧缩会导致经济衰退期间资产所有者看到资产价格下跌，从而削减投资意愿，从而导致经济悲观情绪的下行周期。经济学家欧文·费雪根据债务通货紧缩提出了一整套经济萧条理论。费雪认为，在经济遭受负面冲击后清算债务会导致经济信贷供应大幅减少，从而导致通货紧缩，进而给债务人带来更大压力，导致更多的清算，并逐渐陷入萧条。

近年来，经济学家越来越多地质疑通货紧缩的旧解释，尤其是在 2004 年经济学家安德鲁·阿特克森和帕特里克·基霍的研究之后。在回顾了 17 个国家 180 年的时间跨度后，阿特克森和基霍发现，在 73 次通货紧缩事件中，有 65 次没有出现经济衰退，而在 29 次萧条中，有 21 次没有出现通货紧缩。现在，关于通货紧缩和价格通货紧缩的用处存在着各种各样的观点。

通货紧缩改变债务和股权融资

通货紧缩使得政府、企业和消费者使用债务融资的经济效益下降。然而，通货紧缩却增强了以储蓄为基础的股权融资的经济实力。

从投资者的角度来看，在通货紧缩时期，积累大量现金储备或负债相对较少的公司更有吸引力。负债累累、现金持有量很少的企业则相反。通货紧缩还会鼓励收益率上升，并增加证券必要的风险溢价。

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