全球外匯市場的日均交易量超過 5 萬億美元，使其成爲世界上最大的市場之一。 在這個市場中，有一類衍生證券正在不斷增長：外匯期貨。本文將定義和描述這些期貨合約及其流行應用，並介紹一些在外匯期貨領域成功協商合約所需的一些分析工具。

什麼是外匯期貨？

外匯期貨是在設定的日期、時間和合約規模買賣貨幣的標準化期貨合約。這些合約在世界各地衆多的期貨交易所之一進行交易。與遠期合約不同，期貨合約是公開交易的、不可定製的（指定合約規模和結算程序標準化），並由稱爲清算所的中介機構保證免受信用損失。

清算所通過一個流程提供這種擔保，將每日產生的損益轉換爲實際現金損失，並記入賬戶持有人的貸方或借方。這一過程稱爲“按市價計價”，它使用當天最後幾筆交易的平均值來計算結算價格。然後使用該結算價格來確定期貨賬戶是否產生收益或損失。前一日結算與當日結算之間的時間段內，盈虧均以最後結算值爲準。

期貨保證金

期貨清算所要求參與者繳納保證金。與股票市場中的保證金不同，股票市場中的保證金是經紀人根據客戶當前投資組合的價值向客戶提供的貸款，而期貨市場中的保證金是指爲滿足最低要求而存入的初始金額。不涉及借貸，初始保證金作爲一種誠信形式，確保交易雙方履行各自的義務。此外，期貨初始保證金要求通常低於股票市場所需的保證金。

如果賬戶在每日按市價計價後出現損失，期貨頭寸持有者必須確保將保證金水平維持在預先指定的金額之上。稱爲維持保證金。如果應計損失使賬戶餘額低於維持保證金要求，交易者將收到追加保證金通知，並且必須存入資金以使保證金恢復到初始金額。

每種類型合約的保證金要求示例可在芝加哥商品交易所或 CME 網站上找到（更多關於 CME 的信息，請參見下文）。

交易所

外匯期貨在世界各地的交易所進行交易。最受歡迎的交易所之一是芝加哥商業交易所（CME）集團。外匯，就像大多數期貨合約一樣，可以通過現場交易員在公開喊價系統中進行交易，也可以完全通過計算機和互聯網的電子方式進行交易。公開喊價在歐洲已基本被淘汰，並被電子交易所取代。

如前所述，就交易的衍生品合約數量而言，芝商所集團處於領先地位，2020 年日均交易量 (ADV) 爲 1,910 萬份合約。大部分外匯期貨合約是通過芝商所及其旗下進行交易的。中介機構。

合約規格和價格變動

每份期貨合約均已由交易所標準化，並具有某些可將其與其他合約區分開來的特徵。例如，加元/美元期貨在結算日進行實物交割，標準化規模爲 100,000 加元，並根據 3 月份的季度週期（即 3 月、6 月、9 月和 12 月）進行 20 個月的交易。

然而，交易者最感興趣的是最小价格波動，也稱爲價格變動。每份合約的價格變動都是獨一無二的，交易者必須瞭解其屬性。對於加元/美元合約，價格變動或最小价格變動爲每加元增量 0.0001 美元。如果合同的標準金額爲 100,000 加元，則單程費用爲 10 美元。這意味着，如果加元從 0.78700 美元升值至 0.78750 美元，賣空者將損失 5 個基點或每份合約 50 美元。

與加元/美元期貨相比，瑞士法郎/美元合約的合約規模爲 125,000 瑞士法郎。在這種情況下，價格變動爲每瑞士法郎增量 0.0001 美元或每份合約 12.50 美元。

期貨市場還具有標準合約一半的迷你合約和規模僅爲常規合約^1/10的 E-Mini 合約。 E-minis 是新交易者的理想選擇，因爲其流動性和可訪問性因保證金要求較低而增加。這些合約週一至週五每天 23 小時在全球範圍內交易。

使用類型：對沖

外匯期貨廣泛用於對沖和投機活動。讓我們簡要研究一下使用外匯期貨來降低貨幣風險的示例。

一家在歐洲開展業務的美國公司預計將在五個月內收到 1,000,000 歐元的服務付款。舉例來說，假設當前歐元/美元即期匯率爲 1.04 美元。

由於擔心歐元兌美元匯率進一步惡化，該公司可以通過出售八份歐元期貨合約來對沖即將支付的款項，每份合約包含 125,000 歐元，五個月後到期，價格爲每歐元 1.06 美元。在接下來的五個月裏，隨着歐元兌美元進一步貶值，清算所每天都會將資金記入該公司的賬戶。

時間過去後，歐元跌至 1.03 美元，該基金已實現每份空頭合約 3,750 美元的收益，按 300 個報價點計算（每個報價點的最低價格變動爲 0.0001 美元）和每份合約 12.50 美元的乘數。售出 8 份合約後，該公司在扣除清算費用和佣金之前實現了 30,000 美元的總收益。

如果示例中的美國公司沒有進入此交易並以即期匯率接收歐元，他們將損失 10,000 美元：期貨到期前 5 個月歐元/美元即期匯率爲 1.04 美元，而期貨到期時即期匯率爲 1.03 美元每 1,000,000 歐元損失 10,000 美元。

使用類型：交易和投機

與股票市場一樣，交易方法的類型取決於個人在技術和時間框架方面的獨特偏好。

日間交易者通常不會隔夜持有頭寸，他們可以在幾分鐘內進出交易，尋求在日內波動中跳躍。日內交易者的交易策略以價格和交易量行爲爲中心，重點關注技術分析而不是基本面因素。外匯期貨日間交易者主要使用現貨市場中流行的主要技術指標，例如斐波那契形態、布林線、 MACD 、振盪指標、移動平均線、趨勢線圖表形態以及支撐和阻力區域。

股票技術分析的許多（如果不是全部）方面都可以與期貨市場互換，因此，兩種資產類別之間的交易對於日間交易者來說可以是一個輕鬆的過渡。

波段交易者是持倉隔夜、最長一個月的交易者。他們通常採用較長時間範圍（每小時圖表到每日圖表）的技術分析以及短期宏觀經濟因素。

最後，還有持有頭寸數週至數年的頭寸交易者。對於這些人來說，技術分析可能會讓位於宏觀經濟因素。頭寸交易者並不關心合約價格的日常波動，而是對整體情況感興趣。因此，與波段交易者或日內交易者相比，他們可能採用更廣泛的止損和不同的風險管理原則。

但請注意，這些都是廣義的定義，交易者的差異化特徵並不是黑白分明的。有時，日內交易者可能會採用基本面分析，例如在聯邦公開市場委員會發布數據時。

同樣的道理，頭寸交易者可以利用技術分析工具來設置入場、出場和追蹤止損。此外，交易者使用的時間框架也相當主觀，日間交易者可能持倉過夜，而波段交易者可能一次持倉數月。就像股票市場一樣，交易風格的類型完全是主觀的，並且因人而異。

分析工具的類型

與股票市場類似，外匯期貨交易者同時採用技術分析和基本面分析。技術分析本質上檢查價格和交易量數據，隨後，類似的方法在股票和期貨市場中普遍存在。

然而，外匯交易者和股票交易者之間最大的分析差異在於他們採用基本面分析的方式。股票市場的基本面分析可能會強調審查公司的會計報表、管理層討論和分析、效率分析、比率分析和行業分析。根據分析師的不同，更廣泛的宏觀經濟原則可能會讓位於公司特定特徵。然而，外匯期貨（以及一般外匯）交易者必須絕對熟悉宏觀經濟原理和預測技術。

嶄露頭角的外匯期貨交易者必須瞭解可能影響一國貨幣的衆多因素，例如通貨膨脹/通貨緊縮的原因和影響，以及一國中央銀行可以採取的對策以及利率差異。交易者必須瞭解一個國家內經濟週期的主要決定因素，並能夠分析經濟指標，包括（但不限於）收益率曲線、 GDP 、 CPI 、住房、就業和消費者信心數據。

此外，交易者必須能夠分析宏觀經濟會計原理，例如央行的儲備水平、經常/資本賬戶盈餘和赤字，以及研究貨幣投機攻擊的原因和結果，例如，英格蘭銀行墨西哥和泰國貨幣崩潰成爲有趣的案例研究。

最後，交易者還必須熟悉地緣政治動盪對一國貨幣的影響，例如克里米亞衝突和隨後針對俄羅斯的制裁，以及大宗商品價格對所謂商品美元的影響。

例如，加元和澳元都容易受到大宗商品（即與能源相關的商品）價格變動的影響。如果交易者認爲油價將進一步下跌，他們可能會做空加元期貨，或做多押注以期油價反彈。同樣，外匯期貨的基本面分析始終關注更廣闊的世界視野和市場的一般關係。

一個簡短的例子

我們假設，在檢查了技術面以及圍繞希臘在歐元區未來的波動性之後，交易者對歐元/美元採取看跌立場，並決定做空歐元 2015 年 6 月合約。他們以 1.086 美元做空 6 月合約，希望歐元在到期前至少能貶值至近期支撐位（約 1.07260 美元）。

如果合約規模爲 125,000 歐元，如果交易成功，他們將獲得 134 個基點，即 1,675 美元 ((1.0860 - 1.07260) x 125000)。如果維持保證金要求爲 3,100 美元 x 1.10（CME 規則要求投機交易維持保證金要求的 110%），則其初始保證金將爲 3,410 美元。將 1,675 美元的利潤除以 3,410 美元的保證金，得出的槓桿回報率爲 49%。

結論

外匯期貨交易與任何投機活動一樣，本質上是有風險的。交易者至少必須具備一定的技術和宏觀經濟分析知識，並瞭解合約的獨特屬性和交易相關規則。透明度、流動性和較低的違約風險使外匯期貨成爲有吸引力的交易工具。但交易者必須尊重保證金放大損失（以及收益）的力量，進行必要的盡職調查，並在進行第一筆交易之前制定適當的風險管理計劃。

相關文章