什麼是波動率微笑？
波動率微笑是一種常見的圖形形狀，它通過繪製一組具有相同標的資產和到期日的期權的執行價格和隱含波動率而得出。波動率微笑之所以如此命名，是因爲它看起來像一張微笑的嘴。當期權的標的資產相對於平價(ATM) 而言進一步處於虛值(OTM) 或實值(ITM) 時，隱含波動率就會上升。波動率微笑並不適用於所有期權。
概要
- 當具有相同到期日和相同標的資產，但執行價格不同的期權的隱含波動率圖表被繪製出來時，該圖表往往會呈現出微笑狀。
- 微笑表明價內 (ITM) 或價外 (OTM) 最遠的期權具有最高的隱含波動率。
- 隱含波動率最低的期權的執行價格爲平價（ATM）或接近平價。
- 並非所有期權都會出現隱含波動率微笑。短期股票期權和貨幣相關期權更有可能出現波動率微笑。
- 單一期權的隱含波動率也可能隨着其價值或價外波動而遵循波動率微笑。
- 雖然隱含波動率是期權定價的一個因素，但它並不是唯一因素。交易者必須瞭解哪些其他因素正在推動期權的價格和波動率。
波動率微笑告訴您什麼？
波動率微笑是由隱含波動率隨着標的資產的 ITM 或 OTM 變動而變化而產生的。期權的 ITM 或 OTM 變動越大，其隱含波動率就越大。ATM 期權的隱含波動率往往最低。
布萊克-斯科爾斯模型是用於爲期權和其他衍生品定價的主要公式之一，但它並沒有預測到波動率微笑。布萊克-斯科爾斯模型預測，隱含波動率曲線在與不同的執行價格相對時是平坦的。根據該模型，可以預期，對於在同一天到期且具有相同標的資產的所有期權，無論執行價格如何，隱含波動率都是相同的。然而，在現實世界中，情況並非如此。
1987 年股市崩盤後，期權定價開始出現波動率微笑。此前，美國市場並不存在這種現象，這表明市場結構更符合 Black-Scholes 模型的預測。1987 年之後，交易員意識到極端事件可能發生，市場存在顯著偏差。期權定價需要考慮到極端事件發生的可能性。因此，在現實世界中，隨着期權的 ITM 或 OTM 變動，隱含波動率會增加或減少。
此外，波動率微笑的存在表明，ITM 和 OTM 期權的需求往往比 ATM 期權更大。需求推動價格，從而影響隱含波動率。這可能部分是由於上述原因。極端事件可能會發生，導致期權價格發生重大變化。隱含波動率會考慮到發生大幅變化的可能性。
如何使用波動率微笑的示例
當比較具有相同標的資產和相同到期日但不同執行價格的各種期權時，可以看到波動率微笑。如果繪製每個不同執行價格的隱含波動率，則可能出現 U 形。U 形並不總是像上圖所示的那樣完美。
要粗略估計期權是否具有 U 形，請調出列出各種執行價格的隱含波動率的期權鏈。如果期權具有 U 形，則 ITM 和 OTM 相等的期權應具有大致相同的隱含波動率。ITM 或 OTM 越遠，隱含波動率就越大，ATM 期權附近的隱含波動率最低。如果不是這種情況，則該期權不符合波動率微笑。
單一期權的隱含波動率也可以相對於標的資產的價格隨時間變化繪製。隨着價格在價內或價外波動，隱含波動率可能呈現某種 U 形。
如果尋求具有較低隱含波動率的期權，這可能很有用。在這種情況下，選擇一個接近價內期權。如果尋求更大的隱含波動率，請選擇更接近價內或價外的期權。但請記住，隨着標的資產接近或遠離執行價格，這將影響隱含波動率。因此，維持具有特定隱含波動率的期權組合將需要不斷重新調整。
並非所有期權都符合波動率微笑。在使用波動率微笑輔助做出交易決策之前，請檢查以確保期權的隱含波動率確實遵循微笑模型。
波動率微笑與波動率傾斜/假笑之間的區別
雖然短期股票期權和外匯期權更傾向於與波動率微笑保持一致，但指數期權和長期股票期權往往更傾向於與波動率傾斜保持一致。傾斜/微笑表明，ITM 或 OTM 期權的隱含波動率可能更高。
使用波動率微笑的侷限性
首先，確定所交易的期權是否真正符合波動率微笑非常重要。波動率微笑是期權可能符合的一種模型，但隱含波動率可能更符合反向或正向傾斜/微笑。
此外，由於其他市場因素，例如供求關係，波動率微笑（如果適用）可能不是乾淨的 U 形（或微笑）。它可能具有基本的 U 形，但可能會波動，某些期權的隱含波動率可能高於或低於基於模型的預期。
波動率微笑凸顯了交易者在希望獲得更大或更小的隱含波動率時應該關注的地方，然而，在做出期權交易決策時還需要考慮許多其他因素。