什麼是債務抵押債券 (CDO)？

債務抵押債券 (CDO) 是一種複雜的結構性融資產品，由貸款和其他資產池支持並出售給機構投資者。

CDO 是一種特殊類型的衍生品，因爲顧名思義，它的價值源自另一種基礎資產。如果貸款違約，這些資產將成爲抵押品。

瞭解債務抵押債券 (CDO)

最早的 CDO 是由前投資銀行德萊克賽爾·伯恩漢姆·蘭伯特 (Drexel Burnham Lambert) 於 1987 年創建的，當時被稱爲“垃圾債券之王”的邁克爾·米爾肯(Michael Milken) 統治了該銀行。德雷塞爾銀行家通過整合不同公司發行的垃圾債券投資組合創建了這些早期的 CDO。 CDO 被稱爲“抵押型”，因爲標的資產的承諾償還是賦予 CDO 價值的抵押品。

最終，其他證券公司推出了包含其他資產的 CDO，這些資產具有更可預測的收入來源，例如汽車貸款、學生貸款、信用卡應收賬款和飛機租賃。然而，直到 2003-04 年，CDO 仍然是一種利基產品，當時美國房地產繁榮導致 CDO 發行人將注意力轉向次級抵押貸款支持證券，作爲 CDO 抵押品的新來源。

債務抵押債券大受歡迎，CDO 銷售額從 2003 年的 300 億美元增長到 2006 年的 2,250 億美元，幾乎翻了十倍。但隨後美國房地產市場調整引發的內爆使得 CDO 成爲次貸危機中表現最差的工具之一。這場危機始於 2007 年，並於 2009 年達到頂峯。CDO 泡沫的破裂給一些最大的金融服務機構造成了數千億美元的損失。這些損失導致投資銀行要麼破產，要麼通過政府幹預獲得救助，並導致這一時期的全球金融危機“大衰退”升級。

儘管債務抵押債券在金融危機中發揮了重要作用，但它仍然是結構性融資投資的一個活躍領域。 CDO 和更臭名昭著的合成 CDO 仍在使用中，因爲最終它們是轉移風險和釋放資本的工具——這兩個結果正是投資者依賴華爾街來實現的，而華爾街一直對這兩個結果抱有希望。食慾。

CDO 流程

爲了創建 CDO，投資銀行收集產生現金流的資產（例如抵押貸款、債券和其他類型的債務），並根據投資者承擔的信用風險水平將它們重新打包成不同的類別或部分。

這些證券成爲最終的投資產品——債券，其名稱可以反映其具體的基礎資產。例如，抵押貸款支持證券(MBS) 由抵押貸款組成，而資產支持證券 (ABS) 則包含公司債務、汽車貸款或信用卡債務。

其他類型的 CDO 包括債券抵押債券 (CBO)——由高收益但評級較低的債券池支持的投資級債券，以及貸款抵押債券 (CLO)——由債務池支持的單一證券，通常包含信用評級較低的公司貸款。

債務抵押債券很複雜，並且有許多專業人士參與創建它們：

• 批准抵押品選擇的證券公司將票據分成幾部分並將其出售給投資者
• CDO 經理，選擇抵押品並經常管理 CDO 投資組合
• 評級機構，評估 CDO 併爲其分配信用評級
• 財務擔保人，承諾補償投資者 CDO 部分的任何損失，以換取溢價
• 養老基金和對沖基金等投資者

CDO 結構

CDO 的各個部分的命名是爲了反映其風險狀況；例如，高級債務、夾層債務和初級債務——如下面的示例所示，以及它們的標準普爾 (S&P) 信用評級。但實際結構因具體產品而異。

在表中，請注意信用評級越高，票面利率（債券每年支付的利率）越低。如果貸款違約，高級債券持有人首先從抵押資產池中獲得償付，然後根據信用評級向其他檔次的債券持有人償付；評級最低的信用額最後支付。

優先級通常是最安全的，因爲它們對抵押品擁有第一索取權。儘管高級債務的評級通常高於初級債務，但其票面利率較低。相反，次級債務提供更高的息票（更多的利息），以補償其更大的違約風險；但由於它們風險較高，因此信用評級通常較低。

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