什麼是暗池？

暗池是私人組織的金融論壇或交易證券的交易所。暗池允許機構投資者在交易執行和報告之前進行交易而無需敞口。暗池是一種替代交易系統(ATS)，它使某些投資者有機會下大單並進行交易，而無需在尋找買家或賣家期間公開透露其意圖。

了解暗池

暗池出現在 1980 年代，當時美國證券交易委員會(SEC) 允許經紀人交易大宗股票。電子交易和 2005 年旨在增加競爭和降低交易成本的 SEC 裁決刺激了暗池數量的增加。暗池可以收取比交易所更低的費用，因為它們通常位於大公司內，不一定是銀行。

例如，Bloomberg LP 擁有在 SEC 註冊的暗池 Bloomberg Tradebook。暗池最初主要由機構投資者用於涉及大量證券的大宗交易。然而，暗池不再僅用於大訂單。 Celent 2013 年的一份報告發現，由於大宗訂單轉移到暗池，平均訂單規模下降了約 50%，從 2009 年的 430 股下降到四年內的約 200 股。

暗池交易的主要優勢是進行大宗交易的機構投資者可以在沒有風險的情況下進行交易，同時尋找買家和賣家。這可以防止價格大幅貶值，否則會發生這種情況。例如，如果公眾知道一家投資銀行正試圖出售 500,000 股證券，那麼當該銀行為其所有股份找到買家時，該證券的價值幾乎肯定會下降。貶值已經成為一種越來越可能的風險，電子交易平台正在使價格對市場壓力做出更快的反應。但是，如果僅在交易執行後才報告新數據，則該消息對市場的影響要小得多。

暗池和高頻交易

隨著能夠在幾毫秒內執行基於算法的程序的超級計算機的出現，高頻交易(HFT) 已經開始主導每日交易量。高頻交易技術允許機構交易者在其他投資者之前執行數百萬股的訂單，利用股價的小幅上漲或下跌。當後續訂單被執行時，HFT 交易者立即獲得利潤，然後平倉。這種形式的合法盜版每天可能發生數十次，為高頻交易者帶來巨大收益。

最終，高頻交易變得如此普遍，以至於通過單一交易所執行大宗交易變得越來越困難。由於大量高頻交易訂單必須在多個交易所分散，它會提醒交易競爭對手，然後他們可能會搶在訂單前面搶購庫存，從而推高股價。所有這一切都發生在最初下訂單的幾毫秒內。

為了避免公共交易所的透明度並確保大宗交易的流動性，一些投資銀行建立了私人交易所，後來被稱為暗池。對於無法在公共交易所下達大訂單或希望避免傳達其意圖的交易者而言，暗池為買賣雙方提供了執行交易的流動性市場。截至 2022 年 2 月 28 日，美國有 64 個暗池在運營，主要由投資銀行運營。

對暗池的批評

儘管被認為是合法的，但暗池能夠在幾乎不透明的情況下運作。那些譴責高頻交易是對其他投資者的不公平優勢的人也譴責暗池缺乏透明度，這可能隱藏利益衝突。由於投訴，SEC 進行了研究並提交了他們的 2015 年報告，當機構交易員在客戶訂單前下訂單以利用股價上漲時，審查暗池是否存在非法搶先交易。暗池的擁護者堅稱它們提供了必要的流動性，使市場能夠更有效地運作。

黑池的例子

有幾種不同類型的暗池：經紀人或交易商擁有的交易所，例如摩根士丹利的 MS Pool 和高盛的 Sigma X；為客戶提供私人交易的獨立交易所；以及由紐約證券交易所泛歐交易所等公共交易所運營的私人交易市場。私有市場將在自己的市場內進行價格發現，但由經紀人運營的暗池從公共交易所獲取價格。

由於名稱陰險且缺乏透明度，暗池通常被公眾視為可疑企業。實際上，暗池受到美國證券交易委員會的嚴格監管。然而，真正令人擔憂的是，由於在暗市上進行的交易量巨大，某些證券的公共價值越來越不可靠或不准確。人們也越來越擔心暗池交易所為掠奪性高頻交易提供了極好的素材。

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