公司债券的收益率高于其他一些固定收益投资，但代价是增加了风险。大多数公司债券都是债券，这意味着它们没有抵押品担保。此类债券的投资者不仅必须承担利率风险，还必须承担信用风险，即公司发行人违约的可能性。
因此，公司债券投资者了解如何评估信用风险及其潜在收益非常重要。虽然利率上升会降低债券投资的价值，但违约几乎可以消除它。违约债券的持有者可以收回部分本金，但通常只是微不足道的。
要点
- 公司债券被认为比政府债券具有更高的风险，这就是为什么公司债券的利率几乎总是较高，即使对于信用质量一流的公司也是如此。
- 债券的支持通常是公司的支付能力，这通常是从未来运营中赚取的钱，这使得它们成为没有抵押品担保的债券。
- 信用风险是根据借款人按照原始条件偿还贷款的总体能力计算的。
- 为了评估消费贷款的信用风险，贷方会考虑 5 个 C：信用记录、还款能力、资本、贷款条件和相关抵押品。
公司债市场收益率回顾
就收益率而言，我们指的是到期收益率，即所有息票支付和“内置”价格升值带来的任何收益所产生的总收益率。当期收益率是息票支付产生的部分，通常每年支付两次，占公司债券收益率的大部分。例如，如果您支付 95 美元购买年息为 6 美元的债券（每六个月 3 美元），则当前收益率约为 6.32%（6 美元 ÷ 95 美元）。
导致到期收益率的内在价格升值源于投资者通过以折扣价购买债券然后持有至到期以获得票面价值而获得的额外回报。公司也可以发行零息债券，其当前收益率为零，其到期收益率仅是内在价格升值的函数。
主要关心的是可预测的年收入流的投资者会关注公司债券，这些债券的收益率总是超过政府收益率。此外，公司债券的年度息票更可预测，并且通常高于普通股收到的股息。
评估信用风险
穆迪、标准普尔和惠誉等机构发布的信用评级旨在捕捉信用风险并对其进行分类。然而，公司债券的机构投资者经常用自己的信用分析来补充这些机构评级。许多工具可用于分析和评估信用风险，但两个传统指标是利息覆盖率和资本化比率。
利息覆盖率回答了这样一个问题：“公司每年产生多少钱来支付其债务的年度利息？”常见的利息覆盖率是息税前利润（息税前利润）除以年度利息支出。显然，由于一家公司应该产生足够的收益来偿还其年度债务，因此该比率应该远远超过 1.0，并且该比率越高越好。
资本化比率回答了这样一个问题：“公司的有息债务与其资产价值相比有多少？”该比率按长期债务除以总资产计算，用于评估公司的财务杠杆程度。这类似于将住房抵押贷款（长期债务）余额除以房屋评估价值。 1.0 的比率表明不存在“房屋净值”，并且反映出危险的高财务杠杆。因此，资本比率越低，公司的财务杠杆越好。
从广义上讲，公司债券的投资者通过承担信用风险来购买额外的收益。他们可能应该问：“额外的收益值得冒违约风险吗？”或“我是否能获得足够的额外收益来承担违约风险？”一般来说，信用风险越大，您直接购买单一公司债券的可能性就越小。
就垃圾债券（即评级低于标准普尔 BBB 的债券）而言，损失全部本金的风险实在太大。寻求高收益的投资者可以考虑高收益债券基金的自动多元化，该基金可以承受少量违约，同时仍保持高收益。
10.5万亿美元
根据美联储的数据，截至 2020 年美国未偿付企业债务金额。
其他公司债券风险
投资者应注意影响公司债券的其他一些风险因素。最重要的两个因素是呼叫风险和事件风险。如果公司债券是可赎回的，那么发行公司有权在最短期限后购买（或偿还）债券。
如果您持有高收益债券并且现行利率下降，则拥有看涨期权的公司将希望赎回该债券，以便以较低的利率发行新债券（实际上是为其债务再融资）。并非所有债券都可以赎回，但如果您购买债券，请务必密切关注债券的条款。关键是您要获得更高收益率的赎回条款补偿。
事件风险是指公司交易、自然灾害或监管变化导致公司债券评级突然下调的风险。事件风险往往因行业而异。例如，如果电信行业恰好正在进行整合，那么该行业所有债券的事件风险可能会很高。风险在于债券持有人的公司可能会收购另一家电信公司，并可能在此过程中增加其债务负担（财务杠杆）。
信用利差：承担公司债券信用风险的回报
承担所有这些额外风险的回报是更高的收益率。公司债券和政府债券收益率之间的差异称为信用利差（有时简称为收益率利差）。
如图所示的收益率曲线所示，信用利差是公司债券和政府债券在每个到期点之间的收益率差。因此，信用利差反映了投资者因承担信用风险而获得的额外补偿。因此，公司债券的总收益率是国债收益率和信用利差的函数，信用利差对于评级较低的债券来说更大。如果债券可由发行公司赎回，则信用利差会增加更多，反映出债券可能被赎回的额外风险。
信用利差的变化如何影响公司债券持有人
预测信用利差的变化很困难，因为它取决于特定的公司发行人和整体债券市场状况。例如，特定公司债券的信用升级（例如从标准普尔评级 BBB 至 A）将缩小该特定债券的信用利差，因为违约风险降低。如果利率不变，这种“升级”债券的总收益率将下降，其幅度等于缩小的利差，价格也会相应上涨。
购买公司债券后，债券持有人将受益于利率下降和信用利差收窄，从而降低新发行债券的到期收益率。这反过来又推高了债券持有人的公司债券的价格。另一方面，利率上升和信用利差扩大会导致到期收益率上升和债券价格下降，从而对债券持有人不利。因此，由于利差缩小带来的持续收益率较低，而且利差的任何扩大都会损害债券的价格，因此投资者应对信用利差异常狭窄的债券保持警惕。相反，如果风险可以接受，信用利差较高的公司债券则有可能利差缩小，进而导致价格升值。
然而，利率和信用利差可以独立变动。就商业周期而言，经济放缓往往会扩大信用利差，因为企业更有可能违约，而摆脱衰退的经济往往会缩小利差，因为理论上企业在经济增长中违约的可能性较小。
在经济走出衰退的过程中，利率也有可能上升，这将导致国债收益率上升。这一因素抵消了信贷利差收窄的影响，因此经济增长的影响可能会导致公司债券的总收益率上升或下降。
综述
如果从风险角度来看额外的收益率是可以承受的，那么公司债券投资者就会担心未来的利率和信用利差。与其他债券持有人一样，他们普遍希望利率保持稳定，甚至下降。
此外，他们普遍希望信贷利差保持不变或收窄，但不要扩大太多。由于信用利差的宽度是影响债券价格的主要因素，因此请务必评估利差是否太窄，同时还要确保评估信用利差较大的公司的信用风险。