夹层债务

什么是夹层债务？

当混合债务发行从属于同一发行人的另一债务发行时，就会出现夹层债务。夹层债务嵌入了附加的权益工具，通常称为认股权证，可增加次级债务的价值，并在与债券持有人打交道时提供更大的灵活性。夹层债务经常与收购和收购有关，在破产的情况下，它可用于优先考虑新所有者优先于现有所有者。

夹层债务弥合了债务和股权融资之间的差距，是风险最高的债务形式之一。它优先于纯股权，但次于纯债务。然而，这意味着与其他债务类型相比，它还提供了一些最高的回报，因为它通常每年获得 12% 至 20% 的利率。

债务中包含的权益类型可能很多。嵌入式期权的一些例子包括股票看涨期权、权利和认股权证。在实践中，夹层债务的行为更像是股票而不是债务，因为嵌入的期权使得将债务转换为股票非常有吸引力。

夹层债务结构在杠杆收购中最为常见。例如，一家私募股权公司可能会寻求以 1 亿美元的债务收购一家公司，但贷方只想提供 80% 的价值，提供 8000 万美元的贷款。这家私募股权公司不想拿出 2000 万美元的自有资金，而是寻找夹层投资者来融资 1500 万美元。

然后，该公司只需投资 500 万美元，就可以满足 1 亿美元的价格标签。由于投资者使用夹层债务，当满足某些要求时，他们将能够将债务转换为股权。使用这种融资方法可以充分利用买方的潜在回报，同时最大限度地减少其必须为交易提供的资本金额。

根据美国公认会计原则 (GAAP)，资产负债表上的混合证券分类取决于嵌入期权如何受到债务部分的影响。如果行使嵌入期权的行为以任何方式受到债务结构的影响，那么混合体的两个部分——债务和嵌入的股权期权——必须同时归类为负债和股东权益部分。资产负债表。

夹层债务最常用于并购(M&A)。例如，2016 年，总部位于康涅狄格州的私募股权公司 Olympus Partners 从 Antares Capital 获得债务融资，以收购为石油贸易商和炼油商提供测试、检验和认证服务的公司 AmSpec Holding Corp。

融资总额为 2.15 亿美元，其中包括循环信贷、定期贷款和延迟提取定期贷款。 Antares Capital 以夹层债务的形式提供总资本，因此赋予其股权选择权。